长飞光纤光缆披露其上半年收入为56 亿人民币（同比增长21.2%），归属股东净利润为8.08 亿（同比增长44.3%）。整体业绩符合我们的预期。然而现在我们对短期光纤价格下滑有所担忧。考虑到A股上市带来的摊薄影响，我们将18 年EPS 从2.68Rmb 下调至2.41Rmb（同比增长29.6%），19 年EPS 从3.17Rmb 下调至2.85Rmb（同比增长18.2%），20 年EPS 从3.32Rmb 下调至2.99Rmb（同比增长4.9%）。我们将目标价从40 港币下调至30 港币，对应11x 18 年PE，对应10.3%上升空间，我们维持增持评级。
未知的需求。国内的5G 进度如下：三大运营商将在2018 年进行场外5G 实验，大规模商用将会在2020 年。如今光缆的主要需求仍然来自4G 网络及固网宽带建设，5G 仍然还有一段时间。根据3 大运营商数据，整体运营商4G 流量在2018 上半年有同比三位数增长，而中国电信（728.HK—持有）的4G 网络利用率仅为36%。中国移动（941.HK—未评级）如今的固网用户已与中国电信相当。考虑到下行的资本支出周期，我们在短期会对光纤需求有所担心。
光纤价格下滑？在中国移动去年下半年招标后，光缆价格维持在120Rmb 以上。如今，国内的需求仍然大于供给。而中国政府也维持光纤反倾销政策，将一直持续到2022 年。我们如今仍然预计光缆及光纤价格在未来维持稳定。如果光纤价格在未来有所下滑，这会对公司收入及毛利率产生影响。
下一个值得注意的是运营商的集采。
其他更新。我们认为运营商资本支出将在2018 年同比下滑，而2019 年将会有略微提升。如今仍然看不清是否光纤需求会进一步增长。某些投资者会对贸易战有所担忧。然而我们看到长飞光纤光缆主要下游客户是国内运营商，中美贸易战并不会对公司产生任何影响。人民币的升值或贬值仅对公司业绩有极小影响。
估值。公司如今股价对应9.8x 18E PE 及2.7x PB。考虑到A 股上市带来的摊薄影响，我们将18 年EPS从2.68Rmb 下调至2.41Rmb（同比增长29.6%），19 年EPS 从3.17Rmb 下调至2.85Rmb（同比增长18.2%），20 年EPS 从3.32Rmb 下调至2.99Rmb（同比增长4.9%）。我们将目标价从40 港币下调至30 港币（11x 18E PE），对应10.3%上升空间，我们维持增持评级。