长江光纤光缆公布了稳健的上半年业绩，并符合公司此前的指引。长飞管理层重申，由于公司并不依赖美国，加上美国不是其主要市场，因此中美贸易战对公司的影响有限。管理层还提到中国政府已加快了5G的发展，预计可推动光纤产品需求。鉴于市场环境良好，我们仍然预计长飞将继续在2018年和2019年实现稳健的收入和利润增长。我们认为，拥有综合商业模式的领先企业如长飞有望受益于中国光纤预制棒和光纤供应紧张的情况。虽然长飞（H股）在全球处于领先地位，但仍较同业折让。最近H股的股价调整属于过度。我们认为，公司是国家和全球电信行业最新发展的受益者之一。我们维持买入评级，目标价上调至40.56港元（基于15倍的2018年市盈率），目标价下调是由于目标市盈率下调所致（市盈率从17倍下调至到15倍）。另外我们给予长飞光纤光缆-A（601869.CH）持有评级。
投资亮点
2018年上半年业绩亮点：长飞2018年上半年营业额约人民币56.319亿元，同比增长21.1％。2018年上半年净利润增长44.3％至人民币8.087亿元。长飞的毛利率从2017年上半年的26.7％上升至28.2％。毛利率增长主要是由于销售结构变化以及光纤和光缆平均售价上涨。2017年上半年长飞的毛利同比增长28.2％至人民币15.892亿元。长飞对国内客户的销售同比增长19.2％，海外客户的收入同比增长37.5％。按产品分类，约人民币24.162亿元的收入来自光纤预制棒和光纤业务，同比增长7.5％，占公司收入的42.9％；公司光缆业务的总收入同比增长31.2％至人民币27.905亿元，增长势头较强，并占公司总营业额的49.5％。长飞的总收入大幅增长主要是由于电信运营商加大了基础设施建设和中国政府宣布的“宽带中国”和“互联网+”等国家战略，这些举措均带来正面催化剂和创造了额外的动力，特别是对光纤和光纤电缆的需求。长飞宣布派发中期股息每股人民币0.50元。
下游需求依然稳固。在2018年上半年的业绩发布会上，长飞管理层重申光学预制棒的供需形势可能在2018年和2019年保持紧张。鉴于电信业持续作出投资，预计2018年和2019年运营商对光纤的需求仍将保持稳定。公司正在开发ULL光纤，预计将用于中国电信运营商光纤网络的主干线的升级过程中。据管理层指出，长飞是中国唯一一家可以生产ULL光纤的公司。从长远来看，中国电信运营商的网络升级对长飞非常有利。
上调盈利预测。我们将2018年和2019年的净利润预测分别上调8.2％和9.3％。我们在模型中上调了毛利率预测。与同业相比，长飞估值不高。