中国移动（00941:HK-未评级）上周宣布新一轮光缆招标公告。考虑到潜在的价格下降，我们维持2018 年EPS 预测为2.14 元人民币（同比增长15.1%），2019 年EPS 从2.41 元人民币下调至1.84 元人民币（同比下滑14.0%），2020 年将2.55 元人民币下调至1.89 元人民币（同比增长2.7%）。我们将目标价格从22.00 港元上调至25.50港元，相当于12×19E PE。基于8.8%的下降空间，我们维持中性评级。
招标报价详情。新一轮光缆招标总量为1.05 亿芯公里（上一轮是1.1 亿芯公里）。最高含税限价为每芯公里约112 元（之前的最终含税价格是每芯公里约120 元），中标入围者最大数量将在13-10 之间（之前是17）。
供需变化。我们相信光纤行业的黄金时机已经过去。在过去两年中，在国内运营商的推动下，光纤需求显著增加。中国政府为保护国内企业，对光纤产品发布反倾销裁定。而光纤产能需要需要两年才能显现。所以在过去，光纤的供应是紧张的。然而5G 纤光纤需求在未来一年不会成为主要驱动因素，考虑到产能逐步释放及需求下滑，光纤供给的紧张关系有所缓解。
潜在降价。此次最高投标价格为每芯公里约112 元人民币，比上次最终投标价格低8%。
然而，我们注意到，在过去两年中，散纤价格从80 元每芯公里下降至50-60 元每芯公里。考虑到大多数光缆的可变成本来自光纤，我们预计最终的光纤降价可能会超过10%。
潜在份额提升。市场可能认为，中国移动将入围者的最大数量从17 人限制至10-13人之间，因此这些大型光纤公司（如长飞光纤）的市场份额将增加。但长飞依赖其联营公司已在上一轮投标中赢得了50%的市场份额。所以最大入围者数量的限制将不是关键问题。而平均单价的下滑是我们主要担忧点。
维持中性。考虑到潜在的价格下降，我们维持2018 年EPS 预测为2.14 元人民币（同比增长15.1%），2019 年EPS 从2.41 元人民币下调至1.84 元人民币（同比下滑14.0%），2020 年将2.55 元人民币下调至1.89 元人民币（同比增长2.7%）。我们将目标价格从22.00 港元上调至25.50 港元，相当于12×19E PE。目标价对应8.8%的下行空间，我们维持中性评级。