2018年业绩概况：长飞光纤光缆全年收入为113.6 亿元人民币，YoY+9.6%，其中来自国内业务的收入为94.7 亿元人民币，YoY +2.9%，来自海外业务的收入为18.9 亿元人民币，YoY +62.5%。公司毛利为32.3 亿元人民币，毛利率为28.4%，同比上升 1.5pcts，归母净利润为14.9 亿元人民币，YoY +17.4%。公司董事会建议派发截至2018 年12 月31 日止年度之末期股利每股人民币0.25 元（除税前）。
光纤预制棒及光纤毛利率提升至49.4%，光缆业务毛利率提升至12.2%。2018 年公司光纤预制棒及光纤收入为46.9 亿元人民币，YoY -0.3%，毛利率达到49.4%，同比提升4.0%。光缆业务收入达到57.3 亿元人民币，YoY+13.7%，同时毛利率达到12.2%，同比提升1.6pcts，主要是由于采用了自产光纤进行生产加工。
2019 年国内光纤光缆需求量有望持平，价格严重受压。由于5G 尚未大规模建设，并且中国移动固网建设基本完成，在4G 扩容以及广电网络升级带动下，2019 年光缆需求有望与2018 年持平。但是由于各大厂商新增光纤预制棒产能逐步释放，导致供需关系发生变化，2019 年光纤光缆价格严重受压。未来伴随5G SA 组网建设的推进，光纤光缆需求有望反弹。
投资建议：下调目标价34.2%至21.71 港元，下调至“审慎增持”评级。2019 年光纤光缆价格严重受压，整体需求尚未明显增加，公司业绩承压，我们预计2019-21 年公司营业收入将达到78.3/98.1/112.6 亿元人民币，归母净利润将达到5.7/9.2/13.0 亿元人民币，每股净资产为12.38/13.28/14.55元。下调2019 年目标价至21.71 港元，对应2019-20 年PB 为1.5/1.4 倍，距2019 年3 月27 日收盘价有5.6%的涨幅，下调评级至“审慎增持”。
风险提示：行业产能过剩，产品价格急剧下跌；行业竞争加剧，产品价格下跌；5G 建设不及预期，光纤光缆需求疲软。