投资要点
1H19业绩前瞻： 预计收入 41.2 亿元，净利润 4.48 亿元。 我们判断， 19Q1的光纤光缆价格贴近于去年运营商的集采价格， 而今年集采价格大幅下滑，跌价的影响在 Q2 逐步显现， 下半年或将继续承压。 考虑到中国移动的集采实际从 5 月开始进行，晚于我们预期，我们上调了 1H19 的盈利预测至净利 4.48 亿元。
中国电信 2019 年室外光缆集采价格为 56.5-69.6 元/芯公里， 同比下滑约40%，但较此前中国移动集采价格有所回升。 中国电信 8 月 7 日公布了室外光缆（ 2019 年）集采结果，此次采购规模 5100 万芯公里，单价为 56.5-69.6元/芯公里（不含税），较此前中国移动的集采价格（ 54.6-63.5 元/芯公里，不含税） 略有回升，但仍低于去年的 114 元/芯公里（不含税）。 我们预计今年光纤光缆价格已经见底，但是短期内价格难以快速反弹。
2019 年国内光纤光缆需求量有望持平，价格严重受压，行业尚未反转。
国内在 2019 年 5G 建设规模有望达到 10-15 万站，规模较小，对光纤光缆的需求有限； 但同期新建的 4G 基站有望达到 80 万站（ 去年共约 44 万站），拉动光纤光缆需求。 由于中国移动光纤入户建设基本完成， 固网侧需求缺乏驱动， 我们预计全年光纤光缆需求与 2018 年持平， 但是由于各厂商新增产能逐步释放，供需关系仍将在 1-2 年内压制光纤光缆价格。
投资建议： 下调目标价 42.9%至 12.40 港元， 维持“审慎增持”评级。 我们预计 2019-21 年公司营业收入将达到 77.6/84.4/97.2 亿元人民币， 归母净利润将达到 7.2/9.8/13.3 亿元人民币。 由于行业供需关系的拐点可能晚于我们此前预期， 下调 2019 年目标价至 12.40 港元，对应 2019-21 年 PE 倍数为 11.0/10.1/7.4 倍，距 2019 年 8 月 13 日收盘价有 5.8%的涨幅， 维持“审慎增持” 评级。
风险提示： 行业产能过剩，产品价格急剧下跌；行业竞争加剧，产品价格下跌；5G 建设不及预期，光纤光缆需求疲软。