2019前三季度业绩概况：公司前三季度收入52.2亿元，YoY -38.8%，毛利率为24.1%，同比下降4.3pcts，归母净利润6.53 亿元，YoY -47.2%。其中Q3 收入为19.0 亿元，YoY -34.4%，QoQ +10.3%，毛利率25.1%，环比提升5.1pcts，归母净利润2.16 亿元，YoY -49.5%，QoQ +18.7%。
公司收入以及利润率较Q2 有所提升，我们分析主要是由于光缆集采价格企稳，客户订单回升导致。公司Q3 收入的降幅较Q2 收窄11.3pcts，毛利率环比提升5.1pcts。我们分析主要是由于此前中国移动3 月份光缆集采价格大幅下降，导致Q2 期间部分客户延后订单，公司产品价格销量双重承压，导致业绩大幅下滑。但是随后8 月中国电信集采价格回升，促使部分客户恢复采购，公司业绩有所回升。
至暗时刻已经过去，价格复苏仍需时间，5G SA 建设或将成为下一个驱动力。我们预计今年国内5G 建设规模为10-15 万站，且主要为NSA 组网模式，因此对光纤光缆的需求有限；而目前中国移动光纤入户建设基本完成，今年固网侧需求缺乏驱动，2019 年光纤光缆需求有限导致产品价格承压，根据各厂商产能规划，供需关系仍将在1-2 年内压制光纤光缆价格。2020年起运营商将开启SA 组网模式，随着建设的推进，运营商将建设更多的回程链路以及核心网，光纤光缆需求也有望反弹。
投资建议：上调目标价19.9%至14.87 港元，维持“审慎增持”评级。我们预计2019-21 年公司营业收入将达到71.21/82.5/93.75 亿元人民币，归母净利润将达到7.78/9.55/12.64 亿元人民币。我们认为随着明年SA 组网模式的扩大，光纤光缆价格有望缓慢回升，上调2020 年目标价至14.87 港元，对应2019-21 年PE 倍数为12.3/10.0/7.6 倍，距2019 年10 月31 日收盘价有20.3%的涨幅，维持“审慎增持”评级。
风险提示：行业产能过剩，产品价格急剧下跌；行业竞争加剧，产品价格下跌；5G 建设不及预期，光纤光缆需求疲软。