中国银河证券公布2018 年业绩，收入同比增长1.6%至162 亿元人民币，净利润同比下降27.5%至29 亿元人民币。公司的加权平均净资产收益率同比下降1.93 个百分点至4.40%。
手续费及佣金收入、利息收入和净投资收益分别占收入比例31%、58%和6%。买入返售金融资产减值损失为3500 万元人民币。
客户结构优化。尽管市场交易量同比下降20%，但由于管理层通过专业交易策略和PB 系统优化了客户交易结构，中国银河的经纪业务仍实现收入107 亿元人民币（同比下降3.9%）。公司新增客户72.3 万和新增资产1354 亿元人民币。公司专业策略成交额增长1.3 万亿元，其中机构客户交易占比增加3.8 个百分点。截至2018 年底，公司现有股票期权经纪业务客户24100 家，同比增长8.07%。融资融券业务余额402 亿元，占市场份额5.33%。股票质押回购余额同比增长3.1%至374 亿元人民币。在市场环境下滑之际，公司的自营交易业务实现收入24 亿元人民币（同比增长9.2%），主要原因是其领先的债券质押式报价回购业务，业务规模为88 亿元人民币，客户数量稳居行业首位。
主动管理产品持续增长。资产管理业务实现收入8.85 亿元人民币（同比增长16.2%），截止2018 年底，管理资产规模达到2563 亿元人民币（同比下降33.7%），排名行业第14位。集合资产管理、定向资产管理和专项资产管理业务规模分别达到489 亿元，1999 亿元和75 亿元。管理产品数量329 只，其中集合105 只，定向216 只，专项8 只。
投行业务根基扎实。投行业务收入同比下降4.5%至4.98 亿元人民币。但公司建立了新的组织架构，为投行业务的进一步发展奠定了扎实的基础。公司完成了两个IPO 项目，总承销额为19 亿元人民币，一个可转换债券项目，总承销额为3.2 亿元人民币，以及一个并购项目。共承销债券337 只（同比增长243.9%），总承销额为912 亿元人民币（同比增长27.6%）。
上调至买入。我们将2019 年每股收益预期从人民币0.43 元下调至人民币0.37 元 （同比增长30.0%），2020 年每股收益预期从0.52 元人民币（同比增长24.8%）调整为0.46 元人民币（同比增长16.2%），并引入2021 年每股盈利预测为人民币0.54 元 （同比增长16.2%）。目前的股价为0.61 倍19E PB。我们预计因市场交易量反弹零售业务增长强劲，公司的估值将得到修复。我们将目标价从6.18 港元上调至6.76 港元（0.85 倍 19EPB）。我们将推荐评级从增持上调至买入，目标价对应股价38.5%的上涨空间。