中国银河证券公布2019 年一季度业绩，收入同比增长41.4%至37 亿元人民币，净利润同比增长51.1%至15 亿元人民币。公司的加权平均净资产收益率同比增长0.73 个百分点至2.29%。经纪业务、利息收入、资产管理、投资银行和投资收益分别占营业收入比例51%、33%、7%、5%和5%。公司于业绩期录入融资类业务减值转回5361 万元人民币。我们维持2019 年每股收益0.37 元人民币（同比增长30.0%），2020 年每股收益0.46 元人民币（同比增长24.8%）， 2021 年每股收益0.54 元人民币 （同比增长16.2%）。我们维持目标价6.76 港元（相当于0.85 倍 2019 年 PB），目标价对应当前股价还有25%的上涨空间，我们维持买入评级。
业绩反弹。中国银河于日前公布2019 年3 月份经营业绩，净利润达到6.3 亿元人民币（环比增长68%，同比增长70%），收入达到13.6 亿元人民币（环比增长53%，同比增长45%）。同期其他香港上市中资券商总共实现净利润总额为93 亿元人民币（环比增长61％，同比增长54％），收入为169 亿元人民币（环比增长43％，同比增长54％）。2019年一季度总共实现净利润187 亿元人民币（同比增长65%），实现收入387 亿元人民币（同比增长57%）。我们认为强劲的业绩主要来自资本市场活跃的交易环境带来A 股平均成交量强劲增长。
强劲市场。截至2019 年三月末，A 股市场日均成交额达到8847 亿元人民币（环比增长50％，同比增长89％），两融余额9223 亿元人民币（环比增长15％，同比下降8％），占比2.0%A 股流通市值。沪深300 指数环比增长5.5％，中证全债指数环比增长0.4％。我们认为强劲的市场交易量有助于券商获取更多经纪交易佣金和自营交易收入的增长。
经纪龙头。中国银河2019 年一季度录得手续费及佣金净收入同比增长0.1%至14.3 亿元人民币，主要来自于经纪业务收入增加；利息净收入同比减少26.3%至7.4 亿元人民币，主要由于两融业务利息收入减少和利息支出增加；投资收益同比增长123.0%至1.1 亿元人民币，主要由于权益类投资收益增加。我们认为公司的经纪业务的持续增长将得益于管理层通过专业交易策略和PB 系统优化的客户交易结构。
维持买入。我们维持2019 年每股收益0.37 元人民币（同比增长30.0%），2020 年每股收益0.46 元人民币（同比增长24.8%），2021 年每股收益0.54 元人民币（同比增长16.2%）。我们预计增量资金将进一步提振市场交易量，支撑公司经纪交易佣金和自营交易收入的增长，同时我们预计融资类业务减值转回对利润有正面提振作用。我们维持目标价6.76 港元（相当于0.85 倍 2019 年 PB），目标价对应当前股价还有25%的上涨空间，我们维持买入评级。