中国银河证券公布2019 年上半年业绩，收入同比增长41.9％至106 亿元，净利润同比增长97.9％至26 亿元。加权平均净资产收益率同比增长1.84 个百分点至3.85％，杠杆率为3.3 倍。盈利增长主要受自营交易和海外业务增长推动，分别同比增长1656％和123％至27 亿元和6 亿元。投资银行和资产管理业务同比下降32％和18％至3 亿元和4 亿元。经纪业务同比增长4％至60 亿元。我们将2019 年的每股盈利预测从0.37 元调整到0.45 元（同比增长59％），2020 年每股盈利预测从0.46 元调整至0.52 元（同比增长14％），以及2021 年每股盈利预测从人民币0.54 元调整至0.58 元（同比增长12％）。
　　我们将目标价从6.76 港元调整至4.60 港元，对应0.6 倍2019 年 PB，目标价距离现价还有23％空间，我们维持买入评级。
　　经纪业务龙头。中国银河证券一直保持其在经纪业务中的领先地位，经纪业务的净收入排名行业第二，市场份额为5.10％。其客户账户中的证券总市值排名行业第三，达到2.74 万亿元人民币，市场份额为6.86％。客户存款保证金账户余额排名行业第五，达到632 亿元人民币，市场份额为4.60％。公司的融资融券余额排名行业第四，市场份额为5.32％。
　　丰富的客户群。公司拥有1097 万经纪客户，同比增长8.1％。公司庞大的客户群和客户资产为其业务提供了巨大的增长潜力，并成为其他业务（包括财富管理业务）发展和创新的强大动力。金融产品销售净收入2.58 亿元，排名行业第3。金融产品销售额达到473 亿元人民币，同样排名第3。
　　强劲市场数据。截至6 月底，中国A 股市场平均每日成交额达到5,874 亿元人民币（环比增长94％;同比增长34％），而融资融券余额达到9,108 亿元人民币（环比下降1%;同比下降1％），占A 股市场总资本的2.1％。沪深300 指数（SHSZ300：IND）6 月上涨5.4％，而中国债券指数小幅上涨0.4％。我们预计交易量的增加将提升证券公司的经纪佣金和自营交易收入。
　　维持买入。我们将2019 年的每股盈利预测从人民币0.37 元调整到0.45 元（同比增长59％），2020 年每股盈利预测从人民币0.46 元调整至0.52 元（同比增长14％），以及2021 年每股盈利预测从人民币0.54 元调整至0.58 元（同比增长12％）。我们预计增量资金流入将有助于进一步增加交易量，并将通过经纪佣金和投资收益推动公司的盈利增长。我们将目标价从6.76 港元调整至4.60 港元，19 年 PB 为0.6 倍，距离现价还有23％空间，我们维持买入建议。