2017 年第一季度营业收入结构持续优化。今年首季，华泰证券营业收入按年增长11.7%，至37.8 亿元人民币。公司的营业收入更趋多元化。期内，来自经纪业务及投行业务的净手续费收入分别按年下跌29.3%及21.3%，而与此同时，资产管理业务净手续费收入及投资收益则分别按年大增8.6 倍及56.5%，至5.7 亿元人民币及9.2 亿元人民币。纯利增速放缓至按年增长6.7%，录得13.3 亿元人民币，主要由于业务及管理费的大幅增长。鉴于公司在二级市场长期处于领先地位，业务结构也渐趋多元化，我们相信公司将有更强的能力抵御未来潜在的市场下行风险。
　　继续保持二级市场领先地位。2014 年至2016 年，按A 股成交额及成交量计，华泰证券持续占据市场第一位。这一优势在2017 年第一季度得以延续。凭借公司拥有的超过1,000 万客户，以及全面发挥先进科技效能的发展策略，我们相信未来财富管理业务仍将是华泰证券的核心竞争力。我们预计2017 年A 股市场的平均日成交额为5,890 亿元人民币，按年上升13.5%。不过，我们认为华泰证券的市场份额将轻微下降，由2016 年的8.85%下跌至2017 年的8.62%。
　　这主要是由于中小型券商的扩张导致的。而对于中国的大型券商来说，挖掘现有客户的价值比扩大市场份额更为重要。
　　财务杠杆得到改善。截至2017 年第一季末，华泰证券的杠杆率为3.45 倍，较2016 年年末轻微下降0.13 倍。在更为多元化的业务模式下， 华泰的杠杆弹性将更大。我们预计2017 年末公司的杠杆率将上升至3.87 倍，主要因为我们预测公司今年的投资业务将会扩大。
　　短期利好。我们认为短期来看，证券公司股份有两个利好因素，一是MSCI 将再次检讨纳入A 股，二是目前表现落后于市场。我们相信，市场对于中国证券公司的投资热情将持续高涨，直至MSCI 公布检讨结果，无论结果如何。此外，今年以来，恒生指数及恒生国企指数分别上涨17.7%及12.9%，中国证券公司的平均表现则仅为2.2%，远远落后于大市，因此可以期望相关股份“追落后”。
　　目标价17.7 港元。我们维持对华泰证券2017 年至2019 年的盈利预测，并上调目标价至17.7 港元。最新目标价相当于该行2017 年预测市帐率的1.23 倍，同时也是可比同业2017 年预测市帐率的平均水平加一个标准差。这主要是基于该公司在二级市场的领导地位、较强的投资能力以及渐趋多元化的业务结构。升至买入评级。