事项：
　　2017 年5 月27 日，华泰证券公告《非公开发行A 股股票预案》，计划向不超过10 名特定投资者，以现金认购方式发行股票，发行股票数量不超过10.89 亿股，发行募集资金总额不超过260 亿元，发行价格不低于定价基准日前20 个交易额均价的90%。对此我们点评如下：
　　评论：
　　若引入战略股东，有望通过建立市场化机制以保证持续领先优势本次发行股份占比发行后股本13.20%，不会改变江苏国资实际控制人地位。华泰证券当前股本总额71.63 亿股，以本次发行股数上限10.89 亿股计算，发行后公司股本将达到82.52 亿股，本次发行股份占比发行后股本13.20%。公司实际控制人江苏国资委持股数量将从发行前的35.33%，降至发行后的30.67%，本次发行并不会导致公司实际控制人变更。
　　如果本次发行引进战略性股东，将有利于优化公司治理结构，使得公司运营和管理机制更加市场化。如果本次发行能够引进战略股东，实现利益绑定，资源优势互补，不仅有利于业务发展，而且有望通过建立市场化运营机制，吸引优秀人才，以保证持续领先的竞争优势。
　　资料来源：公司公告
　　发行价取决于6 个月后的股价，此次募资若成行则将拉低财务杠杆和ROE5 月26 日收盘前20 个交易日，华泰证券A 股均价为16.78 元/股，假设发行股份10.89亿股（上限），则发行可募集资金额182.69 亿元，据此计算，发行使得2018 年公司财务杠杆从原来的3.45 倍降至3.04 倍，ROE 从7.05%降至6.44%。
　　募集资金用途：增加类信贷业务规模，增加子公司资本，加大信息系统投入非公开发行募集资金不超过260 亿元，扣除发行费用后，华泰证券拟全部用于增加公司资本金，补充营运资金，扩大公司的业务规模，具体使用方式：（1）增加股票质押和融资融券等信用业务不超过100 亿元；（2）增加固定收益投资业务规模不超过80 亿元；（2）增加境内资管和直投子公司注册资本不超过30 亿元；（3）增加香港子公司资本投入不超过30亿元；（4）加大信息系统投入不超过10 亿元；（5）其他运营资金安排不超过10 亿元。
　　估值及投资建议
　　尽管此次募资拉低财务杠杆和ROE，但有助于通过治理结构调整来吸引人才，以保持持续领先的竞争优势。对于H 股股东而言，只要6 个月后A 股溢价存在，则可以增厚每股净资产，在一定程度上抵消财务杠杆下降的负面影响。作为业内财富管理转型战略最清晰、执行最到位的公司，维持华泰证券H 股“增持”评级，维持华泰证券A 股“持有”评级。
　　风险因素
　　股市暴跌、交易量持续低迷、战略布局不达预期。