投资建议
在我们最新发布的网络游戏报告中（《网络游戏：关注新游戏可能带来的惊喜和市场流动性的改善》），我们建议投资者关注流动性改善给香港上市的小盘移动游戏股带来的机会，包括联众（6899.HK）、博雅互动（434.HK）、网龙（777.HK）以及蓝港互动（8267.HK）。4月8日联众股价飙升46%，超过了我们此前设定的5港元目标价。
鉴于我们认为流动性改善有望继续，因此将目标价上调至8港元，对应25倍/18倍2015/2016年P/E，我们预计2015年和2016年非国际财务报告准则（Non-IFRS）盈利分别增长37%和32%。维持“推荐”投资评级。
理由
我们注意到流动性流入港股市场非常强劲，并且预计该势头有望继续。香港上市的网络游戏公司的估值折让部分是因为港股市场机构投资者占比较高，导致了比A股市场更严格的流动性要求，进而产生恶性循坏。因此我们预计流动性改善以及对香港机构投资者更大的吸引力带来的估值修复将会继续。
联众是中国领先的智力游戏提供商，拥有世界扑克巡回赛（亚洲）（WPT Asia）15个国家的独家运营权，以及世界桥牌同场对式锦标赛（World Bridge Simultaneous Pair Tournament）的4年运营权。因此，联众将受益于中国的政策支持以及强劲的市场需求。此外，联众收购“网鱼网咖”并打造了联众旗舰在线实时竞技（Internet Live Arena），公司将受益于快速增长的电竞市场。业务生态链的建设有望于2015年完成，为长期可持续发展奠定了基础。
盈利预测与估值
维持盈利预测，但是将2015年P/E从16倍上调至25倍（相对于A股网游股40~60倍的水平仍存在折让），以反映改善的流动性和市场情绪。
风险
游戏收入增速逊于预期；资本支出高于预期。