2015 年 3 季度:收入超过预期,利润低于预期
联众 2015 年 3 季度收入同比增长 60%至 2.07 亿元,超过市场预期 6.9%;调整后净利润 4,500 万元,同比增长 4%,低于市场预期 7.4%。
发展趋势
非 GAAP 业务(赞助和视频)预计未来贡献更大: 1)联众 3 季度开始整合 WPT,我们预计其收入(主要是赞助)将达到每季度 3,250 万元。 2)公司以 2,000 万元的价格向 PPTV 提供若干视频 IP 权限(两年)。虽然这对其收入的贡献目前很小,但联众的视频 IP 库存充足。我们认为视频 IP 收入具有显著增长潜力,因为大部分有价值的游戏(WPT 等)尚未开始视频 IP 变现。此外,利润率较高的视频业务有助于公司整体利润率的提高。
线上/线下业务模式的持续实施取得成效,虽然影响短期利润率。 2015 年 3 季度, WPT 在韩国和中国举办全国锦标赛,进一步提高其海外渗透率。公司还将在 2015 年 4 季度举办首个万宇电子竞技赛。短期利润率将由于营销和人力费用的增加而减少,但我们认为其影响将趋于稳定并在明年逐步改善。
盈利预测
调整 2015/16 年收入预测+3%/-2%至 7.49/10.71 亿元,下调经调整净利预测 9%/2%至 1.74/2.59 亿元,对应每股收益 0.22/0.33 元(0.28/0.42 港元)。
估值与建议
重申推荐,维持目标价 8.5 港元(基于 30x/20x 2015/16e P/E)。
风险
PC 收入加速下滑。