公司概述联众成立於 1998 年,2014 年 6 月 30 日於香港联交所主机板公开上市。联众是中国领先的线上棋牌游戏开发商及运营商,注册用户超过 4 亿,拥有 200 余款棋牌、麻将、休闲游戏,产品线涵盖用户端、网页和移动终端。
线上游戏快速增长联众的收入增长主要来自其线上 PC 及移动游戏,其中大部分收入(2015H1 超过90%)来自 3 个主要游戏,即德州扑克、麻将和斗地主。收入受游戏用家就虚拟货品花费的虚拟货币所带动,虚拟货币是付费用户以真实金钱购买,付款管道主要包括线上银行、移动经营商及预付卡。
2011-2014 年,联众的营收从人民币 1.54 亿至 4.76 亿,复合增速 46%,而净利润则从 0.21 亿增至 0.97 亿,复合增速 66.5%。2011-2014 年,公司平均毛利率水准 67.8%,平均经营利润率 19.1%, 平均净利润率 15.8%,体现了线上游戏较高的盈利能力的特徵。其中得益於移动用户端收入的爆发式增长,2014 年联众的营收和净利润分别同比增长 101%和 178%,移动用户端收入同比增长 882%,活跃用户增长 27%至 2600 万名,付费用户则 159%至 94 万名。
过去几个季度,联众在 PC 及移动端的付费率(每月付费用户除以每月活跃用户)持续提升,PC 的付费率从 13 年 Q1 的 2.1%升至 15 年 Q2 的 3.5%,移动端的付费率则从13 年 Q1 的接近 0 升至 15 年 Q2 的 8%。付费率上升有效推动了公司业绩增长。作为联众的一个可比的竞争对手,博雅互动(434.HK)的 PC 支付率显着低於联众(2% vs 3.5%),但其移动端的支付率高达 12%,超过联众的数字约 50%,这意味着联众的移动端的支付率仍具有较大的上升潜力。