事件：
　　人瑞人才发布半年度业绩预告，2020H1 公司总收入同比增长20%，灵活用工人数同比增长40%，归母净利润约5000 万元/去年同期亏损2.29 亿元（主要由于债转股形成复合金融工具的公平值亏损）。
　　点评：
　　灵活用工业务快速增长，开启外延式合伙创业模式。（1）灵活用工渗透率持续提升，公司充分享受行业红利。疫情有望加速灵活用工渗透率提升（美国10%/日本4%/欧盟3%，国内目前仅为0.17%），预计灵活用工行业年化复合增速有望达到26%。上半年公司灵活用工人数增速远高于收入增速，主要由于疫情延迟了灵活用工员工的入职时间，大部分员工在5-6 月份入职，这些员工有望在下半年贡献业绩，预计下半年公司收入增速为36%，高于灵活用工人数增速30%。（2）人均服务费有望提升。上市前公司资金不充裕，主动减少了IT 岗位的灵活用工（毛利率15%-20%，但账期为3-8 个月）；目前公司账上现金充足，下半年会积极拓展IT 岗位。（3）创新拓展合资模式，开启新成长。公司上半年成立两大合资企业，通过外延式合伙创业模式，吸引两个具有10 年以上BPO 工作经验的专业团队，该模式初始投入较低（仅600 万），且可以帮助公司快速拓展BPO 业务。（4）港股通预期。下半年公司有望进入港股通，预计会在8 月中下旬宣布，9 月第1 个星期五生效。
　　投资建议：目前价位具备安全边际，公司回购彰显信心。公司于7月6 日至13 日期间回购共130 万股，每股平均回购价约30.56 港元，回购共计花费约3983 万港元，用于股权激励。预计公司2020-2022年归母净利润分别为1.5/2.4/3.5 亿，对应PE 分别为26/16/11 倍，估值较低。给予公司2021 年25 倍，对应目前价43.20 港元，有53%的上涨空间。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：原材料波动风险，行业竞争加剧，海外市场拓展风险等