事件：公司拟修订股权激励计划，向董事会主席、执行董事及主要股东陈志平有条件授出合共0.61 亿份购股权，行使价为每股11.26 港元。
　　拟修订股权激励计划，锚定高目标市值彰显中长期成长信心公司拟修订股权激励计划，向董事会主席、执行董事及主要股东陈志平有条件授出合共0.61 亿份购股权，行使价为每股11.26 港元。此次股权激励计划的考核期为2025 年1 月1 日至2030 年12 月31 日，考核要求为公司于任何连续15 个营业日的平均市值分别首次达到或超过3000、4000、5000 亿港元，分别有条件授出的购股权的30%、60%、100%，即1830、3660、6100 万份购股权。
　　电子烟行业长坡厚雪，核心客户新品潜力可期
　　根据沙利文数据，2023-2028 年全球电子雾化设备市场及全球加热不燃烧产品市场规模（按出厂价计算）预计分别以12%、18%年复合增长率分别达到约198.6、194.2 亿美元。2023-2028 年全球特殊用途雾化产品市场规模将以10.9%复合增长率增长至20.9 亿美元。近日，公司核心客户英美烟草推出新品，公司有望受益于英美烟草快速增长。近期英美烟草于塞尔维亚推出最新一代加热烟草设备Glo Hilo及其高端型号Glo Hilo Plus，解决前几代设备的痛点，提升用户体验，获得良好市场反馈，产品力提升较为明显。英美烟草在下一代产品（NGP）领域创新领先，并将于2025 年在核心市场中进一步推广。
　　投资建议：思摩尔国际作为全球电子雾化龙头，研发持续加码、技术实力领先，伴随美中市场逐步企稳回升、新产品新业务持续拓展，长期成长仍可期。我们预计思摩尔国际2024-2026 年营业收入为118.73、134.74、150.83 亿元，同比增长6.32%、13.48%、11.94%；净利润为15.97、19.34、23.97 亿元，同比增长-2.91%、21.11%、23.94%，对应PE 为40.08x、33.10x、26.70x,给予2025年50xPE，对应目标价15.65 元，即16.59 港元（按人民币对1.06港元汇率换算），维持买入-A 的投资评级。
　　风险提示：行业监管超预期严格的风险；雾化技术路径被颠覆的风险；新业务发展不及预期风险；大股东减持风险；代工产品不过审风险；客户订单增长不及预期风险。