公司发布2024年中期业绩：
　　24H1：收入41.33 亿（+17.5%），经调整净利润10.18 亿（+26.9%）。
　　收入符合市场一致预期，经调整净利润超市场一致预期。
　　收入：珍酒量价齐升，李渡扩大市场份额
　　分品牌看，24H1 公司珍酒/李渡/湘窖/开口笑营收分别同比增长17.2%/37.9%/2.4%/1.6%，其中珍酒与李渡贡献主要营收增量。珍酒24H1 销量/吨价分别同比增长7.9%/8.6%，实现量价齐升。主力产品珍十五、珍三十预计营收同比增速超过20%。展望24H2，公司通过成立珍三十事业部，精细化运营能力提升有望带动珍三十营收环比提速。李渡24H1 销量/吨价分别同比增长30.2%/5.9%，市场份额持续向上。核心产品1955/1975 通过升级换代提高终端备货意愿，进一步扩大省内市场份额，同时省外渗透率也处于提升趋势。
　　分价格带看，24H1 公司高端/次高端/中端及以下营收分别同比增长17.9%/32.6%/2.7%，高端及次高端贡献主要营收增量。其中，高端增长预计主要由珍三十贡献；次高端增长主要源自珍十五高增、李渡升级换代。
　　分渠道看，24H1 公司经销/直销营收分别同比+22.0%/-15.5%。其中，直销渠道收入同比下降主要系公司优化产品组合，缩减线上渠道中低价产品。
　　从收入质量看，公司24H1 合同负债环比-0.64 亿元达17.9 亿元，公司业绩蓄水池充足。
　　盈利：珍酒带动盈利能力向上
　　24H1 公司毛利率同比+0.9pct，至58.8%。其中，珍酒/李渡/湘窖/开口笑毛利率分别同比+1.2/-2.0/-1.4/+3.2pct，公司24H1 毛利率上升主要源自珍酒。珍酒毛利率向上主要源自产品结构上移与产能优化降低外购基酒比例。同期公司销售/ 管理费率分别同比-1.2/+0.9pct，销售费用投放更为精准，费效比有所提升。综上，24H1公司non-GAAP 净利率同比+1.8pct，达24.6%，带动业绩超预期。
　　投资建议：维持“买入”
　　我们的观点：
　　24H1 公司主力产品仍维持较高势能，利润端在珍酒产品结构上移与产能优化带动下贡献弹性。展望24H2，公司通过事业部强化精细运营能力，珍三十有望环比加速；同时，公司推出次高端宴席场景产品（珍宴）有望贡献额外增量。
　　盈利预测：考虑到公司盈利能力提升与股权激励费用支出，我们维持营收预测不变，略微调整盈利预测。预计2024-2026 年公司实现营业总收入84.7/100.4/119.1 亿元，同比+20.4%/+18.6%/+18.6%；实现归母净利润16.7/21.5/27.0 亿元（前值18.4/22.5/27.8 亿元），同比-28.3%/ +28.5%/ +26.0%，对应经调整净利润20.7/25.5/31.0 亿元，同比+27.5%/+23.0%/+21.9%；当前股价对应经调整净利润PE 分别为11.4/9.3/7.6 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　需求不及预期，市场竞争加剧，新品推广不及预期，食品安全事件。