事件： 8 月21 日，公司发布《2024 年中期业绩公告》，公司2024H1 实现收入41.33 亿元（+17.5%），实现净利润（IFRS）7.52 亿元，经调整净利润（Non-IFRS）10.18 亿元（+26.9%）。
公司旗下所有品牌均实现正增长，核心产品增长稳健。其中：珍酒实现收入27.02 亿元（+17.2%），吨价和毛利率同比分别提高8.6%和1.2 pct；李渡实现收入6.75 亿元（+37.9%），吨价和毛利率同比分别提高5.9%和下降2.0pct；湘窖实现收入4.52 亿元（+2.4%），吨价和毛利率同比分别降低0.2%和1.4 pct；开口笑实现收入2.24 亿元（+1.6%），吨价和毛利率同比分别提高15.2%和3.2 pct。珍十五、珍三十、高端光瓶系列增长，以及珍三十完成渠道切换，是上半年增长的主要原因，近日成立的珍三十事业部标志着核心大单品布局进入新阶段。在行业面临整体性压力的情况下，李渡上半年销量增长30.2%表现亮眼，江西省外渗透渐入佳境，拥有泛全国化潜力的地产酒值得关注。
投资建议：公司作为第三大民营白酒公司，跨香型经营四大白酒品牌，名酒基因+完善的产品矩阵，建立了三层增长引擎，是当前稀缺的酱酒上市标的。
公司管理层长期深耕白酒行业，积累深厚，管理和营销能力出众，近年来顺应行业结构性发展实现出色增长，并有望持续受益于集中度提升下的高端化和香型红利，业绩增长确定性高。上市融资后，公司目前的产能瓶颈有望在未来几年得到突破，叠加品牌势能逐步释放，毛利率和费用率有望进一步改善，盈利能力进入正循环。我们预测公司24-26 年EPS 分别为0.59、0.75、0.91 元/股，对应PE 分别为11.7x、9.3x、7.7x，给与“买入”评级。
风险提示：消费修复不及预期；价格走势不及预期；食品安全问题；市场波动风险；消费税政策可能发生变化。