事件：8 月5 日，珍酒李渡发布上半年业绩预告。2025H1，公司实现收入24.0-25.5 亿元，同比下降38.3-41.9%；预计归母净利润同比下降23-24%；预计经调整归母净利润（Non-IFRS）同比下降39-40%。
行业承压公司积极调整稳基础。报告期内，受宏观经济不确定性延续影响，白酒行业整体复苏动能偏弱，端午期间宴席需求回补未能完全抵消用酒量同比下滑压力，叠加五月份以来政策影响，核心消费场景进一步受限。公司应对举措精准：1）推出战略新品，加密核心产品矩阵；2）强化价格体系管控，加速渠道库存周转；3）聚焦细分宴席场景（如生日、婚宴）定制化开发。结合股东大会反馈，李渡品牌、珍酒高端线及电商渠道仍具结构性增长韧性。上半年经调整归母净利润同比降幅与收入降幅基本一致，利润率水平保持稳定，反映公司主动实施战略性节奏调控，夯实发展基础。
战略单品大珍有望成为驱动H2 改善的核心支柱。公司6 月推出战略新品“珍酒大珍”，延续光瓶酒视觉符号强化品牌认知的同时，在酒体、包装、防伪等全方位升级，依托优质基酒储备实现高质价比穿透市场。渠道端创新采用“低保证金准入+限量供应+持续收益”机制构建财富共享体系，并建立严格的“全控价”管理体系，重塑经销商合作信心。董事长吴向东表示今年绝大部分的预算开支都将向“大珍”倾斜，在顶层资源聚焦下，预计下半年大珍渠道推力有望延续。
盈利预测与投资建议：我们认为公司对于品牌的清晰定位，战略决心长远而坚定，关注头部酱酒品牌的格局优化空间，多品牌协同发展具备更强的风险抵抗性。我们预计公司 2025-2026 营业收入分别 56.66/60.74 亿元，分别同比下滑19.82%/增长7.21%,预计2025-2026Non-IFRS 下经调整后归母净利润分别为13.12/14.43 亿元，分别同比-21.73%/+9.95%，给予“推荐”评级。
风险提示：终端库存消化不及预期；居民消费恢复不及预期；行业竞争加剧；宏观经济下行风险等。