事件：公司发布自愿公告，SKB264 已于国内获批治疗既往至少接受过2 种系统治疗（其中至少1 种治疗针对晚期或转移性阶段）的局部晚期或转移性TNBC，SKB264 成为首款上市的国产原创TROP2 ADC。该事件为公司发展进程中的重要里程碑，标志着公司的新药研发正式步入收获期。
　　SKB264 海内外进展顺利。国内：NMPA 已经受理两项NDA：①接受EGFR-TKI 和含铂化疗治疗失败的局部晚期或转移性EGFR 突变NSCLC；②EGFR-TKI 治疗后进展的EGFR 突变局部晚期或转移性NSCLC。此外，多项适应症处于III 期，分别为：①一线治疗TNBC，且已获CDE 突破性疗法认定；②二线治疗HR+/HER2-BC，已获CDE突破性疗法认定；③联合奥希替尼vs 奥希替尼一线治疗EGFR 突变非鳞状NSCLC；④联合K 药vsK 药一线治疗PD-L1 阳性NSCLC；⑤联合K 药vsK 药+化疗一线治疗PD-L1 阴性非鳞状NSCLC。海外：
　　默沙东已启动10 项全球III 期临床（来源：公司官网、clinicaltrial）。
　　更多新型ADC 进入临床。A166 已经在国内申报NDA 治疗HER2+BC；SKB315 处于全球I/II 期；SKB410、SKB518 处于I 期。近期公司也宣布多款新型ADC 获批临床：SKB571 是一款新型双抗ADC，针对肺癌、消化道肿瘤等；SKB535 为NMPA 批准的首个优化创新药临床审评审批试点项目；SKB501 拟治疗实体瘤（来源：公司官网）。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026 年营收为16.55、18.06、24.23 亿元。公司已打造国内领先的ADC 平台，SKB264 作为首款上市的国产TROP2 ADC，放量可期。采用DCF 估值法，得到合理价值为205.82 港元/股（HKD/CNY =0.92），维持“买入”评级。
　　风险提示。新药研发失败或推进不及预期风险，创新药上市后放量不及预期风险，对外授权被终止风险，市场竞争加剧风险等。