事件：
根据公司公告，近期公司两款核心自研产品获国家药品监督管理局(NMPA)批准上市：1、公司自主研发首款靶向TROP2 ADC，芦康沙妥珠单抗（sac-TMT，商品名佳泰莱），获批用于治疗既往至少接受过2 种系统治疗不可切除局部晚期或转移性三阴性乳腺癌(TNBC)成人患者。2、公司肿瘤管线核心产品靶向PDL1单抗，塔戈利单抗（KL-A167，商品名科泰莱 ），获批用于治疗后线复发或转移性鼻咽癌患者，2025 年伊始公司迈入商业化新征程。
点评:
芦康沙妥珠单抗国内外临床稳步推进，多适应症布局铸造同类最佳靶向护城河。芦康沙妥珠单抗作为国内首款上市TROP2ADC 自研产品，截至目前已围绕乳腺癌、肺癌两大领域布局多项适应症，其中：国内单药后线治疗三阴性乳腺癌（TNB C）已获批，单药2/3L 治疗EGFRmt NSCLC 已提交上市申请（NDA)、单药1L 治疗TNBC 以及单药2L+治疗HR+/HER2- mBC 均处III 期关键临床阶段，另有4 项适应症被中国国家药监局（NMPA）纳入突破性治疗品种，有望加速获批上市助力商业化放量。另外，海外默沙东方面已启动10 项全球III 期临床试验，覆盖非小细胞肺癌、子宫内膜癌、乳腺癌、胃癌等多个癌肿， 国际药企赋能打开公司产品海外市场，未来市空间广阔。
后续临床管线充裕，组建成熟商业化团队保驾护航。2024 公司已迈入商业化元年，除佳泰莱、科泰莱之外，公司自研产品HER2 ADC A166（2/3L HER2+乳腺癌）、西妥昔单抗 A140（结直肠癌、头颈部鳞状细胞癌等）均已递交NDA 申请，有望陆续获批上市。根据公司中报，公司已组建一支成熟的商业化团队，并计划到2024 年底扩张至约400 人，助力核心产品更早惠及患者。公司另5 款ADC 处于临床1 期研发阶段：SKB315(靶向CLDN18.2 ）， SKB410 （ Nectin-4 ）， SKB518 （ 未披露靶点），SKB571(双抗ADC），SKB535(未披露靶点)，阶梯式产出验证公司研发平台实力。
投资建议
考虑到公司产品销售放量节奏，以及看好公司强大的靶点研发实力、临床执行力及商业化推进能力，调整前期盈利预期：即我们预测公司2024-2026 年收入为16.03/18.95/28.89 亿元（前值13.02/18.95/23.89 亿元），分别同比增长4%、18%、52%； 归母净利润为-3.45/-5.39/-1.21 亿元（ 前值-5.6/-8.1/4.4 亿元）， EPS 分别为-1.52/-2.37/-0.53 元（前值-2.57/-3.68/1.99 元），采用自由现金流折现估值方法，公司估值为491.2 亿元（前值483.00 亿元），对应股价234.1 元（前值230.2 元），假设人民币兑换港币汇率为1.08，折合港币252.8 元，维持“买入”评级。
风险提示
研发不及预期，市场竞争加剧，技术升级及产品迭代风险；商业化推广不及预期， 导致药品销售不及预期风险；海外推进不及预期。