事件
　　2026 年4 月16 日，科伦博泰生物发布2025 年年度报告，公司实现营收20.58 亿元，同比+6.46%，其中药品销售收入5.43 亿元（+949.8%），许可及合作收入14.98 亿元（-19.6%）；归母净利润-3.82 亿元，同比-43.19%。截至报告期末现金及等价物32.44 亿元（+142.7%）。
　　点评
　　毛利率显著提升，销售投入前置
　　2025 年，毛利率71.9%（+6.0pct），盈利质量大幅优化。费用端呈现短期 “销售前置、研发高投入” ，销售费用率23.0%（+13.4pct），主要系ADC 产品上市后商业化团队搭建与学术推广投入增加；管理费用率6.8%（-1.2pct），运营效率改善；研发费用率64.1%（+1.7pct），研发投入13.2 亿元，持续加码 ADC 及前沿技术管线。年内归母净亏损3.82 亿元，主要由高研发投入及商业化团队搭建使销售费用提高所致。
　　商业化进展：核心 ADC 放量，医保准入加速渗透公司已构建4 款产品、8 项获批适应症的商业化矩阵，2025 年新增3款产品、5 项适应症纳入国家医保目录，支付端壁垒显著降低。
　　核心产品芦康沙妥珠单抗（SKB264，佳泰莱?）作为全球首个获批肺癌适应症的 TROP2 ADC，覆盖三阴性乳腺癌、EGFR突变NSCLC 等核心大癌种，2025 年新增HR+/HER2 -乳腺癌适应症，全年销售收入快速爬坡，已覆盖全国30 省份、300+地级市以及1200+家医院，医保准入后放量势能进一步释放。
　　2026 年5 月8 日，佳泰莱联合帕博利珠单抗的一线治疗PDL1肿瘤比例分数(TPS)≥1%的EGFR 基因突变阴性和ALK 阴性的局部晚期或转移性 NSCLC 成人患者的适应症上市申请sNDA 获得NMPA 受理，该申请是芦康沙妥珠单抗获NMPA受理的第五项适应症上市申请；
　　博度曲妥珠单抗（A166，舒泰莱）（HER2 ADC）治疗2L+HER2 阳性乳腺癌获批上市；
　　塔戈利单抗（A167，科泰莱）（PD-L1 单抗）为全球首个一线鼻咽癌 PD-L1 单抗，持续快速放量；
　　西妥昔单抗N01（达泰莱）进一步完善实体瘤治疗布局。佳泰莱、科泰莱及达泰莱3 款产品均获纳入2025 年国家医保目录，公司首批商业化产品矩阵落地。
　　研发与海外：ADC 管线全球领先，国际化授权与临床双提速公司依托OptiDC?技术平台，构建国内最具竞争力的ADC 管线组合，同时推进双抗、RDC、siRNA 等前沿领域，海外授权、资本合作与临床进展行业领先。核心ADC 产品：SKB264（TROP2 ADC）海外权