事件：公司发布2022 年中期报告，2022 年上半年公司实现营业总收入28.8 亿港元，同比增加22.4%，实现归母净亏损1.49 亿港元，同比亏损幅度增大。
　　不断推出创新功能性细分产品+品牌力持续占据领先地位，全品类收入实现增长。公司上半年以发展运动衣物专用洗衣液为重点，继续通过引入具有新特点与新功能的产品来加强其产品组合，而去年推出的明星产品，内衣专用洗衣液和除菌去味洗衣液销售长虹，继续带动公司产品收入上升。分产品来看，由于公司产品市场价格稳定，以及消费者对细分洗衣产品需求的增加，公司衣物清洁护理产品实现营业收入24.5 亿港元，同比增长25%；个人清洁护理产品实现营业收入2.3 亿港元，同比增长7%；家居清洁护理产品实现营业收入2.0 亿港元，同比增长12%。
　　线下渠道改革成效显著，经销商扩张及门店覆盖有序推进。公司继续深化渠道改革，应对消费者快速变化的购买习惯，集团力求建立完善的渠道，最大程度触达消费者，为销售增长提供切实保障，上半年持续实现线上/线下收入比例各半。分渠道来看，22 上半年公司线上渠道实现营业收入15 亿港元，同比下滑10%；公司直接销售予大客户渠道营收为3 亿港元，同比增加91%；受益于公司销售渠道改革，线下分销网络优化，公司线下分销商渠道实现营业收入11 亿港元，同比增加99%。
　　原材料价格高位运行，国内疫情形势为企业经营带来挑战。上半年原材料价格持续处于高位，但公司上半年毛利率仍稳定维持在53%左右。在费用方面，销售费用率为40%，同比增长8pcts，主因销售人员和线下渠道营销费用增加；管理费用率同降2pcts 至17%，主要由广州新增行政楼租赁以及行政人员的成本增加所引起。综合来看，公司22 上半年归母净亏损幅度扩大主要由汇兑亏损导致。
　　盈利预测及投资建议： 我们预计公司22-24 年实现归母净利润8.23/12.22/14.83 亿港元，同比变动-19%/48%/21%，8 月26 日股价对应22年/23 年PE 为41X/27X，维持 “强烈推荐”投资评级。
　　风险提示：疫情风险、原材料价格大幅波动风险、渠道改革不及预期风险、汇率波动风险。