映恩生物技术上平台化，战略上全球化，凭借高效的执行力实现快速积累和爆发。映恩生物目前拥有8 条全球临床资产，进展最快管线即将进入商业化阶段。
　　公司具备高效率、全球化、创新布局三大核心竞争优势：
　　1) 高效率：团队的专业积累支持高效开发。成立时间仅5 年便完成4 大平台、8 项临床资产布局，高效率的推进确保在公司能做最新ADC 技术竞争中的全球临床开发和商业化保持身位领先。
　　2) 全球化：全球临床开发+全球商业布局。全球化临床策略为公司早期BD 出海提供数据支持，且与全球监管的早期沟通可提高推进效率。目前已与BioNTech、GSK、百济神州、Avenzo 等达成多项全球资产交易。
　　3) 创新布局：形成层次错落的管线矩阵。当前公司既有即将跨越商业化节点的后期大单品，又积极参与ADC 新形态探索。映恩不仅拥有全球进展前列的第三代ADC 平台DITAC，还以此为基础开发出创新的双靶点ADC 平台（DIBAC）、以及全新机制毒素平台（DUPAC），同时探索ADC 在自身免疫疾病中的应用，开发了免疫调节抗体偶联平台（DIMAC）。
　　DB-1303 即将中美两地申报上市，DB-1311 初步显露大单品潜质。DB-1303 是映恩生物进展最快的管线，预计今年于美国提交二线以上 HER2 表达子宫内膜癌、在中国提交二线以上HER2+ 乳腺癌的上市申请。此外在HR+/HER2 低表达乳腺癌患者中进行的全球注册临床正在推进，有望与Enhertu 分享市场。DB-1311 是全球开发速度第一梯队的B7H3 ADC，已在多瘤种中展现潜力，映恩生物拥有全球分享商业化权益选择权。
　　PD-(L)1/VEGF 双抗联用先行者,提前布局“二代IO+三代ADC”的联用进化态。凭借与BioNTech 的多项合作，映恩的第一梯队三款ADC 产品已开启与下一代IO 核心产品PD-L1/VEGF 双抗BNT327/PM8002 的联用探索，在IO+ADC 的联用新范式竞争中保持领先。
　　我们预测公司在2025-2027 年收入21/26.55/32.63 亿元，归母净利润-5.36/-4.48/-1.27 亿元。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：地缘关系冲突风险、中美药价管控风险、临床进度及商业化进度不及预期