事项：
24Q2 京东实现营收2914.0 亿元，同比+1.2%；经营利润105.0 亿元，同比+27.0%，经营利润率3.6%（同比+0.7pct，环比+0.6pct），其中京东零售经营利润率3.9%（同比+0.7pct，环比-0.2pct）；实现Non-GAAP 归母净利润144.6 亿元，同比+69.0%；Non-GAAP 归母净利率5.0%，同比+2.0pct，环比+1.5pct。
评论：
日百品类强劲增长，3C 数码“以旧换新”政策释放消费活力。24Q2 公司实现收入2914.0 亿元，同比增长1.2%。分业务看：1）实现商品收入2339.1 亿元，同比持平。其中3C 家电品类收入1450.6 亿元，同比减少4.6%，系高基数影响，以及大促期间有纪律性的投入而非依赖补贴促进消费者购买。预计“以旧换新”政策有望持续带来消费活力，数据显示，京东618 期间3C 数码以旧换新订单量同比增长近100%。日用百货品类收入888.5 亿元，同比增长8.7%，增速环比提升，其中大商超品类实现双位数增长。2）实现服务收入574.9 亿元，同比增长6.3%。其中平台及广告服务收入234.3 亿元，同比增长4.1%，增速企稳；物流及其他服务收入340.6 亿元，同比增长7.9%。
盈利大超预期，上调利润率指引。Q2 京东利润再创新高，单季度Non-GAAP归母净利润144.6 亿元，同比+69.0%；Non-GAAP 归母净利率5.0%，同比+2.0pct，环比+1.5pct。盈利水平大幅改善的背后是京东拥有的强大供应链能力，推动毛利率提升，Q2 实现毛利率15.8%，同比+0.1pct，环比+0.5pct。管理层指引全年利润率和利润额均同比提升，中长期利润率高单位数目标。分部看，京东零售实现经营利润101.1 亿元，经营利润率3.9%，同比+0.7pct，环比-0.2pct；京东物流21.8 亿元，经营利润率4.9%，同比+3.7pct，环比+4.4pct，大幅改善；新业务亏损7 亿元。
坚持股票回购，保障股东权益。据公告，截至24 年6 月30 日六个月，公司回购共计2.2 亿股A 类普通股（相当于1.1 亿股美国存托股），总金额33 亿美元，回购股份约占其2023 年12 月31 日流通股的7.1%。
投资建议：考虑到居民消费力的疲软，我们略下调京东24-26 年营业收入预测至1.14/1.21/1.28 万亿元（前值1.17/1.25/1.33 万亿元）；但公司积极降本，盈利能力改善，上调24-26 年Non-GAAP 归母净利润至442/455/515 亿元（前值355/392/431 亿元）。维持原估值假设，给予其24 年目标市值5951 亿港元，对应目标价187 港元/股，维持“推荐”评级。
风险提示：消费信心低迷，竞争加剧。