业绩简评
　　2024年11月14日,公司披露2024第三季度业绩公告，2024Q3实现营收2604 亿元，同比+5%，NON-GAAP 归母净利润132 亿元，同比+24%。
　　经营分析
　　核心3C 家电品类受益于国补，收入增长加速，Q4 有望继续受益。
　　2024Q43 公司商品收入达到2046 亿元，同比+4.8%，其中3C 家电品类收入1226 亿元，同比+2.7%，同比增速环比改善（2024Q2 同比-4.7%），以旧换新政策开启后家电品类景气度明显提升，3C 家电作为公司核心商品品类，Q4 有望持续受益。双十一京东购物用户数同比增长超20%，京东采销直播订单量同比增长3.8倍。日用品收入达到821 亿元，同比+8%，连续3 个季度超过行业增速，2024Q3公司宣布全面布局服饰品类，服装品类取得双位数增长。
　　京东物流：盈利创新高，接入淘天有望获取增量。2024Q3 京东物流NON-GAAP净利润达到25.7亿元，同比+205%，由公司技术创新（仓储分拣环节自动化）、运营效率提升、产品结构优化综合带动。
　　2024年10月京东物流于淘天的系统对接基本完成，更多淘天上架可选择京东物流作为服务商，后续有望获取更多增量客户。
　　在保持运营效率前提下持续投入商家生态建设和改善用户体验。
　　2024Q3公司整体经营利润为为4.6%，同比+0.8pct,京东零售经营利润率达到5.2%，同比持平，京东物流今后应利润率达到4.7%，同比+4pct。3P 商家成交用户同比超过20%，订单量提升30%，公司再投入超40亿元补贴和资源，在优化品类结构、改善部分地区物流服务方面改善用户体验。
　　回购稳步进行中，新股份回购计划已于9 月生效。截至2024年9月30 日，公司回购共计255.3 百万股A 类普通股，总额36 亿美元。2024 年3 月公司所公布的30 亿美元回购计划已充分使用，2024年8月公司宣布新回购计划，于2024年9月生效，可在未来36个月至2027年8月底期间回购价值最高达50亿美元的股份。
　　盈利预测、估值与评级
　　我们预计公司2024/2025/2026 年收入分别为11414/12080/12866亿元，NON-GAAP 净利润分别为456/506/556 亿元，当前股价对应PE为8.56 /7.70/7.02X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　消费修复不及预期；市场竞争加剧；国补政策拉动GMV 增长不及预期；低价策略转化不及预期导致蚕食利润等。