我们看好公司持续且直接受益于以旧换新补贴力度和范围的进一步扩大，核心带电品类或推动四季度收入提速，上调目标价至178 港元/46 美元。
　　以旧换新加码，政策利好持续。近日，国家发改委和财政部宣布进一步扩大以旧换新政策，其中包括加力支持家电产品以旧换新，新增了微波炉、净水器、洗碗机、电饭煲等4 类家电产品纳入补贴范围；以及实施手机等数码产品购新补贴，对个人消费者购买手机、平板、智能手表手环等3 类数码产品，按产品销售价格的15%给予补贴，每位消费者每类产品可补贴1 件，每件补贴不超过500 元。随着今年以旧换新政策覆盖范围的进一步扩大，公司核心带电品类将直接受益于此。
　　国补推动带电品类明显改善，我们预计四季度收入提速。得益于以旧换新政策推动，我们上调四季度收入预测至人民币3336 亿元，同比增长9%，继续提速，调整后净利润预测至94 亿元，同比增长11%。
　　我们预计带电品类增长将明显改善，主要受益于国补推动家电和电脑等类目销售增长；预计日百品类保持良好增长势头；活跃用户数或仍将保持两位数增长。
　　维持“买入”评级及行业首选，上调目标价至178 港元/46 美元。由于带电品类明显改善，我们略微上调FY24E/FY25E 收入1.3%和1.2%，上调目标价至178 港元/46 美元，对应FY25E/FY26E 10.0x/9.2x P/E。
　　我们看好公司持续受益于国补政策推动，维持“买入”评级。
　　投资风险：行业竞争加剧；用户增长不及预期；利润率不及预期。