25Q2业绩：
　　25Q2 公司实现营收73.38 亿元，yoy+19.8%；25Q2 经调整归母净利润为5.61 亿元，同比扭亏为盈。二季度公司实现毛利率36.5%，同比增加6.5pct。
　　分业务看，移动游戏收入16.1 亿元，符合预期，yoy+60%；增值服务收入28.4 亿元，符合预期，yoy+11%；广告小超预期（24.5 亿元vs 24.2 亿元consensus），yoy+20%；IP 衍生品及其他收入4.4 亿元，yoy-15%。
　　《三谋》上线一周年，长青游戏稳健运营
　　《三国：谋定天下》上线一周年稳健运营，持续为公司游戏业务贡献增量。另外二季度《命运—冠位指定》和《碧蓝航线》分别迎来发行9 周年及8 周年，周年活动带动玩家游玩情绪。预计《三国：谋定天下》在四季度海外上线，有望带来流水增量。公司不断完善产品组合，后续多款储备游戏有望过审上线。
　　核心用户健康增长，内容+算法催化广告业务正向增长公司上半年持续提供优质内容，增加用户互动场景，实现DAU1.08 亿，yoy+6%；MAU 达3.65 亿，yoy+8%。上半年用户日均使用时长同比增长3.9%至106min，月付费用户数达0.32 亿，yoy+10%。优质内容与迭代的推荐算法和投放模式不断提升广告主ROI，拉动整体广告业务增长。上半年公司广告业务客户数量同比增长超20%，投放预算有所增加，排名前五的广告垂类分别为：游戏、数码家电、网络服务、电商及汽车。
　　投资建议
　　预计25/26/27 年公司实现收入300.8/331.2/361.5 亿元，前次预测值分别为300.4/330.7/362.6 亿元，实现经调整归母净利润21.1/29.6/38.9 亿元，前次预测值25/26/27 年分别为18.2/28.1/39.2亿元。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　互联网内容行业竞争加剧；商业化不及预期；用户增长不及预期；内容质量不及预期，宏观经济不及预期等。