事件描述
　　B 站25Q3 实现营收76.9 亿元，同比增长5%，实现毛利润28.2 亿元，同比增长11%；毛利率同比增加1.8pct 达36.7%，实现连续第13 个季度环比提升；Non-GAAP 净利润为7.9 亿元，同比增长233%。
　　事件评论
　　收入端。1）B 站25Q3 广告业务收入25.7 亿元，同比增长23%，环比增长5%，主要由广告产品供应改善及算法带来的广告效益提升所致。2）B 站25Q3 增值服务业务收入为30.2 亿元，同比增长7%，主要系付费会员等增值服务收入增加。IP 衍生品及其他业务收入实现5.8 亿元，表现亮眼或由于哔哩哔哩world 线下活动做的较好。3）B 站25Q3移动游戏业务收入为15.1 亿元，同比下降17%。主要系《三谋》高基数。展望明年，《三谋》1 季度将上线港澳台版本，下半年预计推出更多国际版本。此外，26Q1 靠后新游《三国百将牌》将上线，均对游戏流水边际企稳产生正面影响。
　　经营数据。B 站社区生态持续繁荣，25Q3DAU 达1.17 亿（yoy+9%），MAU 达3.76 亿（yoy+8%），日均使用时长达112 分钟（同比增加6 分钟）。B 站为创作者提供多元变现渠道，近250 万UP 主本季度在B 站获得收入，UP 主人均收入同比增加22%。大会员数量2540 万，正式会员数量2.78 亿，第12 个月正式会员留存率达80%。
　　利润端。1）伴随广告、游戏等高毛利业务的增长和成本的有效控制，B 站25Q3 毛利润同比增长11%达28.2 亿元，推动毛利率同比增加1.8pct 达36.7%，实现连续13 个季度环比提升。25Q3 销售费用同比-13%，主要系游戏营销费用减少，研发开支同比保持稳定。2）B 站25Q3 Non-GAAP 净利润7.9 亿元，同比增加233%；经营现金流净额为20.2亿元，实现连续9 个季度正向经营现金流，表明业务已进入良性循环。
　　风险提示
　　1、市场竞争格局加剧风险；
　　2、短期盈利和中长期成长性无法兼顾风险。