事件概述
　　公司发布24 年中报，公司24H1 实现营业收入221.7 亿元，同比+8.4%，归母净利润62.4 亿元，同比+8.0%。
　　分析判断
　　包装水因舆论上半年承压，茶饮料延续高增长24H1 包装水/茶饮料/功能饮料/果汁饮料分别实现收入85.3/84.3/25.5/21.1 亿元， 分别同比-18.3%/+59.5%/+3.8%/+25.4%。2024 年1-2 月公司包装水收入同比+19.0%，但从2 月底开始因舆论影响上半年包装水业务增长承压。 茶饮料中，我们认为东方树叶作为无糖茶代表产品延续高增长势头，茶π夯实产品基础并配合上半年新口味的地标推广有望实现较好的增长。果汁饮料，我们认为在消费者健康化需求下带动实现较好增长。我们认为功能饮料在上半年公司集中精力在包装水以及茶饮料两大业务板块，以及去年基数相对较高的前提下，仍然实现了同比小幅度增长。
　　毛利率下降被费用率缩减抵消，净利率相对稳定24H1 毛利率58.8%，同比-1.4pct，主因1）纯净水新品上市促销；2）包装水收入下降带来的成本分摊上升；3）果汁原料价格上升。24H1 销售/管理费用率分别22.4%/4.1%，分别同比-0.5/-0.6pct；广告及促销开支同比提升但物流费用受销量和结构影响下降，销售费用率小幅度下降；管理费用同比-4.8%，延续稳中有降趋势。毛利率下降被费用率缩减抵消，上半年净利率相对稳定，24H1 净利率28.1%，同比-0.1pct。
　　存货周转天数由23 年年末的55 天增加至24 年年中的64.2 天主因生产备货和原材料期末库存增加，存货水平仍在可控范围内。24 年年中资产负债率14.9%较23 年年末的11.2%提升主因公司提高了应收票据融资的使用。
　　饮料板块有望延续较高增速，期待包装水下半年环比恢复包装水业务我们期待随着舆论退去，以及公司主动澄清和积极的品牌宣传，下半年收入环比恢复。同时，天然水新品上市补充小包装水消费者需求，随着未来铺货和渗透率提高期待能贡献更多收入。饮料板块中茶饮料和果汁饮料我们预计下半年有望维持较好的同比增速，一方面消费者健康化需求带动行业风口，另一方面公司长期品牌和渠道布局深入，随着上半年新口味的推出进一步加深消费者认知。
　　投资建议
　　根据公司中报调整盈利预测，24-26 年营业总收入由500.1/580.1/669.5 亿元下调至473.3/547.0/629.9 亿元；归母净利由136.0/153.4/173.6 亿元下调至127.7/145.9/167.4 亿元；EPS 由1.21/1.36/1.54 元下调至1.14/1.30/1.49 元。2024 年8 月28 日收盘价24.691 元人民币（汇率0.9128）对应PE 分别24/21/18 倍，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　食品安全风险；原材料价格大幅上涨；新品销售不及预期等。