事件：农夫山泉发布2024 年上半年报告，公司24H1 实现营业收入221.73亿元，同比+8.36%，实现归属于母公司股东的净利润62.4 亿元，同比+8.04%。
　　茶饮料维持增长势能，包装饮用水受舆情影响较大2024H1 茶饮料保持高速增长，进一步夯实品牌地位，实现营收84.30 亿元，同比增长59.5%，占总营收38%，对比去年同期提升12.2pct，其中无糖茶产品东方树叶春季限定龙井新茶在3 月三度回归，第一批5万箱上线后17 小时售罄，第二批仅1 小时就售罄，有糖茶产品茶π上新主题巡回展线下覆盖人数超过500 万人。
　　包装饮用水在24 年1 月和2 月销量情况良好，对比同期增长19.0%,但后续受舆情影响销量下滑，上半年实现营收85.31 亿元，同比-18.3%，占总营收的38.47%，对比去年同期下降12.5pct。其余功能饮料/果汁饮料/ 其他分别实现营收25.5/21.14/5.48 亿元， 分别同比+3.8%/+25.4%/-7.3%。
　　盈利水平保持平稳，产品不断推陈出新
　　1）24 上半年公司毛利率为58.78%，受纯净水新品上市促销、包装饮用水销量下降带来固定成本分摊上升，以及果汁饮料原料价格上涨的影响，对比同期下降1.38pct。销售费用率方面，尽管公司广告及促销投入增加，但物流费用受产品结构影响有所下降，销售费用率对比同期减少了0.53pct 至22.42%，其余管理/财务/其他费用率分别对比同期-0.56/+0.04/+0.01pct 至4.12%/0.18%/0.02%，驱动公司净利率水平对比同期略微下降0.08pct 至28.14%，整体盈利水平保持平稳。
　　2）公司积极推出新产品，24 年上半年包装饮用水业务推出新品纯净水和农夫山泉食用冰，水溶C100 推出血橙新口味，茶π推出新口味茉莉花柠檬茶，尖叫推出乳钙型、茶氨酸型两款新口味。在产品上新的同时，公司亦持续丰富现有产品规格满足不同消费需求。展望未来公司将继续重点品项，同时通过产品健康化研发和换代升级适应新消费趋势以焕发活力，进一步加强品牌建设。
　　盈利预测与投资建议
　　考虑到外部宏观环境存在一定挑战和不确定性，我们下调了公司24-26 年的盈利预测， 预计公司24-26 年归母净利润分别为129.68/153.58/176.47 亿元（原值为147.93/181.19/218.53 亿元），对应PE 分别为24/20/18 倍，考虑到公司茶饮业务高增，维持“持有”评级。
　　风险提示
　　水源地污染风险、新产品推广不顺风险、原材料成本上涨风险等。