投资要点：
事件：公司发布2024 年中期业绩公告，报告期内实现收入221.73 亿元，同增8.36%；实现归母净利润62.4 亿，同增8.04%。业绩表现符合预期。
投资评级与估值：考虑包装水行业竞争激烈，公司短期加大绿瓶纯净水的促销费用，下调24-26 年盈利预测，预测2024-2026 年公司归母净利润为131、153、179 亿元（24-26年前次为139、165、193 亿元），分别同比8%、17%、17%，最新收盘价对应24-26年PE 分别为22、19、16x，维持增持评级。公司以“红瓶+绿瓶”满足消费者多元化需求，通过卡位2 元价格带，在差异化定位及中大规格布局等多重推力下，核心瓶装水业务有望持续收获市场份额。通过前瞻布局饮料无糖化与高端化的消费趋势，公司饮料业务增速有望快于市场平均水平。
茶饮料延续高增，包装水短期承压。根据公司公告，分品类看，24H1 包装水/茶饮料/功能饮料/ 果汁饮料/ 其他产品分别实现收入85.3/84.3/25.5/21.1/5.5 亿元， 分别同比-18.3%/+59.5%/ +3.8%/+25.4%/-7.3%。包装水1-2 月销售情况良好，前两个月同增19%，但后续由于舆情影响导致上半年营收短期承压。茶饮料中东方树叶延续高增趋势，茶π夯实产品基础并配合新口味的地标推广，营收表现同样较好。功能饮料因去年基数较高，营收略有放缓。果汁饮料把握健康产品趋势，升级多款老品，消费者反馈良好。其他产品继续聚焦重点品项。
优化费用投放，盈利能力基本稳定。24H1 公司实现毛利率58.8%，同比下降1.4pct。主要系1）公司上新绿瓶纯净水，主动增加促销活动；2）包装水营收下降带来固定成本分摊上升；3）果汁原料价格的上涨。24H1 公司实现销售/管理费用率分别为22.4%/4.1%，分别同比-0.5pct/-0.6pct。销售费用率下降主要系公司产品结构变化下，物流费用率下降。
综上，24H1 公司实现净利率28.1%，同比下降0.1pct。
核心假设风险：新品推广不达预期，原材料价格上涨，食品安全风险