【投资要点】
　　舆论影响2024 财年经营业绩，利润率保持高位2024 年公司实现收入428.96 亿元人民币，同比+0.5%；毛利率因新品上市促销、包装饮用水产品销量下降及果汁原料价格上升的因素影响，同比-1.4%至58.1%；销管费用率同比-0.8%至26%，即便在舆论压力下体现较好的费用管控能力；归母净利润121.23 亿元，同比+0.4%；净利润率28.26%，与去年同期基本持平。2024 年派息0.76 元/股，派息率70.5%。
　　包装饮用水业务受影响较大，茶饮销售维持高增速期内，分产品类别来看，包装饮用水收入下滑21.3%至159.5 亿元，占公司总收入的37.2%，同比下降约十个百分点。茶饮料实现收入167.45 亿元，同比+32.3%，对集团收入的贡献超过包装饮用水，达到39.0%。另外，功能/ 果汁/ 其他饮料产品分别实现收入49.32/40.85/11.82 亿元， 同比分别+0.6%/+15.6%/-9.8%，分别占公司总收入的11.5%/8.3%/3.0%。
　　预期25 年包装饮用水有望实现恢复性增长，茶饮料业务继续稳健扩张舆论风波逐渐平息，公司水业务市占率在2H24 企稳，25 年望通过适当收缩绿瓶水折扣力度、继续加强品牌建设、及在新规格产品的推动下实现业务的恢复性增长。公司茶饮料业务在激烈的市场竞争中保持稳健的盈利能力，体现产品较强的竞争力及公司成熟且高效的价盘管控体系，预期铺货率及人均饮用量的提升将支持公司茶饮料业务保持双位数增长。
　　给予“买入”评级，目标价39.0 港元/股
　　预期25-27 年公司EPS 分别为1.25/1.40/1.56 元，短期估值受关税政策扰动，不改基本面持续改善趋势，给予39.0 港元/股目标价，对应2025 年29 倍PE，较现价有20.2%的涨幅空间，给予“买入”评级。
　　【风险提示】
　　1. 原材料成本上涨超出预期；
　　2. 市场竞争加剧；
　　3. 水源地被污染；
　　4. 食品安全等；