事件：公司发布2025 年中报，25H1 实现营业收入256.22 亿元，同比+15.6%；实现归母净利润76.22 亿元，同比+22.1%；每股基本收益0.677 元，同比+22.0%。
　　包装水业务：舆论消退，保持恢复。2025H1 公司包装水业务取得收入94.43 亿元，同比+10.7%，占营收比重-1.6pct 至36.9%；取得业绩33.47 亿元，同比+22.0%；包装水业务净利率同比+3.3pct 至35.4%。
　　公司包装水业务因舆情影响衰退而逐步恢复销售，我们认为公司凭借强大的品牌、产品、渠道影响力，包装水业务有望继续保持恢复性的增长。
　　饮料业务：茶和果汁增速亮眼，利润率稳步提升。2025H1 公司茶/功能/果汁/其他饮料分别取得收入100.89/28.98/25.64/6.29 亿元， 同比+19.7%/+13.6%/+21.3%/+14.8%，占比分别+1.4/-0.2/+0.5/+0.0pct至39.4%/11.3%/10.0%/2.5%；2025H1 公司茶/功能/果汁/其他饮料业绩分别取得48.79/13.64/8.03/2.29 亿元，同比分别+31.2%/+29.9%/+60.8%/+44.2% ； 净利率同比分别+4.3/+5.9/+7.7/+7.4pct 至48.4%/47.1%/31.3%/36.4%。茶饮料和果汁增速表现亮眼，利润率持续提升，饮料整体保持稳中向好的发展态势。
　　成本红利持续兑现， 销售费用有所收窄。2025H1 公司取得毛利率60.3%，同比+1.55pct，主要系PET、纸箱、白糖等成本下降所致。
　　2025H1 公司销售/ 管理/ 财务费用率分别-2.87/+0.05/-0.08pct 至19.6%/4.2%/0.1%，销售费用率下降主要系广告及促销开支同比下降以及物流费率受产品销量品项结构影响下降，最终实现归母净利率29.7%，同比+1.61pct。
　　投资建议：包装水份额持续恢复，饮料大单品坚持孵化。包装水端，公司作为行业龙头，份额有望持续恢复提升；饮料端，公司坚持研发创新，持续打造大单品，引领行业增长。此外，公司未来将积极探索海外市场，开拓新的增长空间。基于此，我们预计2025-2027 年归母净利润分别同比+20.4%/+16.7%/+15.7%至146/170/197 亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧；原材料成本上涨；餐饮需求恢复不及预期。