投资要点
　　我国在线投资解决方案领军公司
　　九方智投为在线投资解决方案领头羊，坚持“科技+投研”双驱动战略。公司的主业经营情况与资本市场景气度高度相关，2019 年起资本市场开启上行周期，公司营收、利润也受益增长。2019-2023 年公司营业收入复合增速为64%，归母净利润由负转正。九方智投重视科技投入，研发费用率基本维持在10%以上。
　　在线投资解决方案市场持续扩张
　　根据弗诺斯特沙利文统计及预测，我国在线投资决策解决方案市场2026 年规模将达872 亿元，2021-2026 年复合增速约20.7%，主要受益于人均可支配收入的增长、金融产品的拓展以及个人财富管理意识的增强。
　　①在线投资者内容服务方面，九方智投是在线高端投教领军，公司2021 年按订单金额口径在线投资者服务市场及在线高端投教服务市场市占率均排名第一。
　　②金融信息服务方面，根据弗若斯特沙利文统计，2021 年我国金融信息软件服务市场按订单金额口径规模为113 亿元，其中九方智投订单金额排名第四，市占率为5.4%。2023 年，以财报中的业务收入口径来看，九方智投金融信息服务收入（仅考虑九方智投擒龙版收入）为7.9 亿元，低于同花顺、指南针，高于益盟股份、大智慧等公司。若考虑九方智投旗舰版收入，九方智投市占率排名第一。
　　渠道优势显著，产品矩阵丰富
　　①渠道优势：九方智投是融媒体流量池先行者。公司在公域流量方面的流量渠道既包括电视、广播等传统媒体，又包括视频、在线广播、社交媒体平台等MCN频道，私域流量的主要渠道是自有互联网终端。与可比同业相比，流量渠道更全面。MCN 频道是公司的核心优势，也是最重要的营销渠道。九方智投通过与抖音、小红书、视频号等多平台互动，扩大品牌曝光度，1H24 末，公司在不同互联网平台上运营的MCN 账户达488 个，关注者约456 万。
　　②产品矩阵：公司的在线高端投教及金融信息服务产品均包含多层级，能够满足大众富裕客户以及有更多需求的专业投资者的多样化需求，产品定价要高于提供类似服务的指南针。2024 年，公司对产品线进行整合，将旗舰版和擒龙版两个产品整合为两个主要系列，即29,800 元/6 个月的股道领航系列及69,800 元/3 个月的超级投资专家系列，让投资者享受更大范围的服务。产品内容主要由公司内部团队制作，1H24 内容团队员工占员工总数比例为20.9%，共有604 名成员。
　　1H24 末，公司共有300 余名持牌投顾，151 名九方金融研究所专业人员。2024年，公司进一步丰富产品矩阵，持续推出20 余款小额产品，与原本的大额产品进行互补，小额产品也有望成为免费用户向付费用户转化的突破口。
　　③技术投入：九方智投自2019 年起开始积极进行“数智化”转型，大力发展“人工智能+”。1H24 公司研发投入占营收比重为17%，研发人员占员工总数23%。2023 年，依托九章证券领域大模型等AI 技术，九方智投推出了行业首款智能投顾数字人“九哥”。2025 年2 月7 日，九方智投宣布，已经完成DeepSeek系列开源模型的私有化部署工作，后续将应用于投研投顾、风险合规、智能营销、客户服务等证券领域核心业务场景。随着公司对研发技术的持续投入，九方智投将继续为客户拓展多元化的产品与模式，为业务经营降本增效。
　　投资建议
　　受益于资本市场活跃度提升，九方智投订单金额显著增长，我们预测2024-2026年公司归母净利润同比增速分别为37%/125%/-14%，EPS 分别为0.58/1.31/1.12元。我们给予九方智投2025 年35 倍PE，对应目标价为48.81 港元，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示
　　市场活跃度大幅下降；产品销售不及预期。