短期门店扩张速度不达市场预期：特海国际（特海）1H23 仅新开4 家门店，少于市场预期。管理层表示，公司希望未来6-12 个月新签约门店数可以达到30 家，但同时表示鉴于海外门店较长的工期，门店从签约至开张需要1-2 年的时间。目前已经签约但尚未开张的门店仅个位数。基于以上原因，市场预测今年总计新增门店数较难超过10 家。
这一门店扩张进度明显慢于市场的预期，也会使市场开始质疑特海长期门店扩张的潜力和空间，从而导致股价短期承压。
长期门店扩张空间依然较大：公司1H23 翻台率达到3.3x，且管理层表示特海在各个区域的翻台率依然有较大的提升空间。即使在门店数最多的新加坡（已拥有21 家门店），特海的翻台率依然呈上升趋势，门店数尚未达到饱和，有继续加密的空间。公司今年在迪拜开了第一家店，大获成功（开张第二个月便实现盈利），也验证了中东市场巨大的潜力。公司目标接下来将进入菲律宾与柬埔寨市场。公司未来希望通过产品创新与本土化吸引更多的当地顾客。我们目前预测特海2023/2024/2025 年分别新开12/20/30 家门店。
长期看好特海的增长潜力和盈利提升：作为唯一布局海外市场的上市餐饮公司，特海从海底捞分拆出来以后，其广阔的的扩张空间尚未在其当前的估值中得到体现。我们看好特海2024 年以后门店的加速扩张以及持续的门店利润率提升，从而驱动市场重新给予特海更高的估值水平。根据1H23 的盈利情况，我们下调了特海2023 全年的归母净利润预测，但基本维持2024-2025 年的盈利预测。维持特海“买入”评级。
投资风险：（1）海外开店速度慢于预期；（2）市场竞争加大。