高级辅助和高阶自动驾驶解决方案头部供应商：公司是中国前五大高级辅助驾驶和高阶自动驾驶解决方案提供商。根据灼识咨询的数据，按2023 年中国自主品牌OEM 解决方案装机量计算，公司为中国自主品牌OEM 的第二大高级辅助驾驶解决方案提供商，市场份额为21.3%。按2023 年解决方案总装机量计算，公司是中国第四大高级辅助驾驶和高阶自动驾驶解决方案供应商，市场份额为9.3%。
　　智驾行业发展迅猛，解决方案行业持续向头部集中：行业技术成熟叠加政策支持，将有效提高智能汽车渗透率。根据灼识咨询预测，高阶自动驾驶解决方案2030 年占比将超过60%，其中单车价值量为高级辅助驾驶解决方案单车价值量的十倍以上，量价齐升将推动市场规模快速增长。根据灼识咨询预测预计2030 年全球智能汽车销量为8150 万辆，智能汽车渗透率将从65.6%提升至96.7%；预计2030 年我国智能汽车销量为2980 万辆，高级辅助驾驶和高阶自动驾驶的渗透率将从57.1%提升至99.7%。智驾解决方案行业近年保持头部集中的格局，2024 年上半年中国本土OEM 前五大高级智驾解决方案提供商市场份额占比高达88.5%，其中地平线市场份额显著提升，2024 上半年中国本土OEM 市场占比35.9%，相较2023 年提升14.6pct。
　　软硬协同构筑核心竞争力：公司采取软硬件协同的开发理念，灵活的业务模式助力产品商业化。公司持续增加研发投入，2021-2023 年，公司的研发费用从11.44 亿元增长至23.66 亿元，CAGR 为43.84%，上市募集的70%资金将用于研发开支。
　　投资建议：我们预计公司2024-2026 年营业总收入分别为22.53/34.45/50.75亿元， 归母净利润分别为-56.47/-13.36/-8.36 亿元， 对应PS 分别为52.13/34.09/23.14 倍。首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：限售股解禁风险；高级辅助和高阶自动驾驶技术落地不及预期风险；商业化落地不及预期风险；行业竞争加剧风险。