事项：
　　近期公司举办2025 年产品发布会，推出L2 城区辅助驾驶系统——地平线HSD，此外在2025 年上海车展期间，公司发布了与多家车企以及Tier1 的合作动态。
　　平安观点：
　　 软硬技术结合，推进城区辅助驾驶量产上车。公司创始人余凯认为辅助驾驶走软硬结合路线是必然选择，历史上计算平台的赢家都是软硬协同的，如微软+英特尔、谷歌+Arm、英伟达GPU+英伟达CUDA。公司此次发布的城区辅助驾驶系统HSD 便是公司软硬结合的重要成果,HSD 基于公司J6 系列芯片的城区辅助驾驶系统，HSD 共推出三个版本，即HSD300/HSD 600/HSD 1200，其中HSD 300 搭载两颗J6M芯片，主要面向10 万级的普惠级L2 城区辅助驾驶，HSD 600 搭载一颗J6P 芯片，面向15 万级的高性能L2 城区辅助驾驶系统，HSD 1200 则搭载两颗J6P 芯片，面向20 万元级的全场景辅助驾驶（打通城区、高速与泊车）。
　　 基于J6P 的城区辅助驾驶方案HSD 将于2025 年三季度量产交付。公司是本土辅助驾驶解决方案商，具备大规模量产经验，J6 芯片以及HSD 将开启公司全新发展周期。根据公司官网，J6 系列车载智能计算方案算力覆盖10TOPS~560TOPS，灵活满足从高级辅助驾驶到城区辅助驾驶的差异化量产需求，J6 系列中的旗舰产品J6P 已经正式回片，基于J6P 的城区辅助驾驶方案将作为奇瑞“猎鹰”的一款先进方案，在星途品牌上全球首发，并于2025 年9 月正式量产，后续奇瑞还会有更多采用HSD 方案的“猎鹰方案”车型上市亮相。
　　 合作伙伴广，快速扩大用户群。根据公司官网披露，公司的J6 系列目前已获得20 家车企及品牌的规模化定点。在2025 年上海车展期间，公司密集发布了于多个车企以及Tier1 的合作新动态，大众汽车集团于近日宣布与公司基于HSD 深化合作，并于2026 年起落地在大众旗下的多款车型上，理想汽车新一代AD Pro 辅助驾驶系统升级搭载公司的J6M。此外公司也　　宣布了与博世、电装、大陆等国际Tier1 的合作进展，公司与博世合作的首个海外项目计划于2026 年量产，这意味着公司的J6 系列正式进军全球市场。
　　 盈利预测与投资建议：智能辅助驾驶芯片赛道壁垒高，先入者优势足，公司具备丰富量产经验和较强的工程能力，随着J6 系列芯片的逐步量产上车，公司迎来行业浪潮和自身产品新周期的共振，公司作为稀缺的既立足本土市场、又具备灵活合作模式的独立第三方智驾解决方案商，有望充分享受行业红利，我们维持公司2025~2027 净利润预测为-22 亿/-14 亿/5 亿元，依然维持公司“推荐”评级。
　　 风险提示：1）技术研发风险：若公司最新的软硬件服务不能跟上行业技术发展节奏，存在无法收回前期高额投入的风险；2）市场竞争风险：如果竞争对手采取低价竞争策略以扩大客户数量及搭载车型基数，地平线机器人相关业务订单存在流失风险；3）软件与服务业务的定价风险：公司提供开放的软件平台，且授权与服务业务占收入的比重较高，这类收入面临竞争对手降低服务费用、客户自研、客户终止服务采购合同等风险；4）来自于配套客户的风险：若主要的配套客户出现新车销量不及预期、更换智驾芯片供应商、终止采购地平线机器人提供的软件及服务等状况，则可能对公司经营产生较大影响。