公司发布2024年年报，2024年全年实现营业收入23.84亿元，同比增长53.62%；归母净利润23.47 亿元，实现扭亏为盈，扣非后归母净利润-23.3 亿元，亏损扩大。
　　点评:
　　 智驾行业高景气度驱动营收高增
　　公司2024 年在智能驾驶行业高景气度的推动下实现了营收的强劲增长。公司汽车业务作为核心板块，收入同比增长57.2%，其中：
　　产品解决方案业务实现营收6.64 亿元，同比增长31.2%，在汽车业务营收中占比28.73%，主要受益于公司征程系列车载计算平台在多款量产车型的搭载交付，累计出货量达到770 万件。公司在L2 级辅助驾驶市场的主导地位进一步加强，截至2024 年末公司累计获得310 多款车型定点，公司以33.97%的市场份额稳居自主品牌乘用车智驾计算方案第一。
　　授权及服务业务表现更为亮眼，实现营收16.47 亿元，收入同比增长70.9%，在汽车业务营收中占比71.27%，我们认为主要得益于车企智能化转型加速，对算法、开发工具及定制化服务的需求井喷。通过“软硬结合”的技术路径，公司不仅巩固了国内市场的领先地位，更与博世、电装等全球Tier-1 达成合作，推动智驾技术全球化落地。
　　 盈利能力边际改善
　　在营收高增的同时，公司盈利能力持续优化。2024 年整体毛利率提升6.8pcts 至77.3%。分业务来看，产品解决方案毛利率提升1.7pcts 至46.4%，规模效应下成本控制成效显现；授权业务毛利率提升3.0pcts 至92%，我们认为高毛利体现出公司技术授权的高附加值特性，同时伴随授权业务营收占比提升，对公司整体毛利率拉动作用显著。
　　公司2024 年坚持在研发侧的投入，研发费用达到31.56 亿元，同比增加33.4%，持续强化在智能驾驶软硬件领域的技术布局，夯实产品领先性。
　　公司2024 年实现净利润23.47 亿元，主要得益于公司可转债公允价值变动带来的收益。经营层面来看，公司2024 年实现营业利润-21.4 亿元，尽管营业利润亏损扩大，但相较于营业收入的营业利润亏损比例显著降低，叠加公司毛利率的提升，我们认为反映出公司盈利能力正在边际改善。展望2025 年，随着征程6 系列芯片量产及HSD 系统规模上车带动产品平均售价提升，同时公司研发投入规模化效应进一步显现，我们认为公司盈利能力向好趋势有望延续，未来几年逐步迈向盈利拐点可期。
　　 推出高阶智驾方案HSD，推进L2 城区辅助驾驶高阶量产进程公司在2025 年4 月发布HSD（Horizon SuperDrive）高阶智驾系统，搭载征程6P芯片，采用一段式端到端技术架构，重点优化通行效率与拟人化体验，通过“安心度、专业度、亲密度”信任模型提升用户使用黏性。量产进程上，公司HSD方案已与奇瑞达成合作，首搭车型计划于2025 年9 月量产。
　　展望未来，公司后续将推出覆盖10 万至20 万元价格带的HSD 300/600/1200 全系方案，满足车企差异化需求。随着征程6 系列在2025 年出货量突破百万，而征程　　家族出货量即将在2025 年突破1000 万，我们认为公司有望在“全民智驾”浪潮中进一步扩大市场份额，成为智驾平权的重要推手。
　　 盈利预测与估值
　　考虑到智驾功能有望在未来几年快速提升，且公司市场地位逐步提升，我们调整此前盈利预测，预计公司2025-2027 年营收分别为37.11、57.21、83.45 亿元，归母净利润分别为-11.09、-5.78、6.01 亿元。其中2026 年归母净利润较前次预测显著下调，主要基于我们对于公司研发费用投入预期的调整，但长期而言，我们认为公司短期的研发投入有助于稳固公司的长期市场竞争力，加速相关产品在长期的量产放量，我们看好公司在智驾解决方案领域的生态壁垒以及核心卡位，维持“买入”评级。
　　 风险提示
　　公司新技术、新产品落地节奏不及预期；地缘政治因素导致的供应链风险；市场竞争加剧