结论与建议：
　　公司是辅助驾驶计算方案的第三方提供商，自研高算力芯片和智驾算法，能够提供软硬件结合的辅助驾驶解决方案。公司产品已经进入比亚迪辅助驾驶体系，2025 年有望放量。
　　2025-2027 年高阶NOA 需求有望保持50%以上的高速增长，智驾芯片市场规模有望超百亿。公司作为头部智驾方案企业，已经与多家自主和合资车企合作，中高阶辅助驾驶车型超100 款，具备快速落地能力。随着高阶辅助驾驶渗透率提升，公司业绩有望迎来快速增长。我们预计公司2025/2026/2027年净利润将分别达-18.1/-9.9/10.9 亿元，EPS 分别为-0.14/-0.07/0.01 元。
　　当前股价对应2026/2027 年P/S 为14/10 倍，建议“逢低买进”。
　　受益于比亚迪标配辅助驾驶，公司业绩有望稳步增长：公司是辅助驾驶计算方案的第三方提供商，自研高算力芯片和智驾算法，能够提供软硬件结合的辅助驾驶解决方案。公司产品已进入比亚迪天神之眼辅助驾驶体系。公司2024 年实现营业收入23.8 亿元，同比增54%，其中软件授权业务收入占7 成；经调整后的净利润为亏损16.8 亿元，同比基本持平；录得毛利率77%。受益于比亚迪产品标配辅助驾驶，我们预计2025 年公司J6 芯片出货占比有望从15%提升至50%以上，带动硬件出货量同比增40%，均价翻倍，硬件业务收入有望增超150%，预计2025 年整体营收有望同比增50%。
　　公司产品正在快速迭代。4 月份公司发布了最新辅助驾驶系统HorizonSuperDrive（HSD），该系统搭载地平线自研的征程6P 芯片，算力达560TOPS，采用一段式端到端架构，能够实现城区全场景辅助驾驶功能，产品单价将进一步提升。HSD 将首发搭载在奇瑞星途品牌，并将于9 月量产。
　　高阶辅助驾驶渗透率仍低，市场空间广阔：根据高工智能汽车研究院数据，2024 年具备高速NOA 及以上高阶辅助驾驶功能的车型销量占比仅8.6%，多集中于20 万元以上价格区间。2025 年乘用车高阶辅助驾驶功能发展提速，上半年我们看到高速NOA、自动泊车等功能已经全面覆盖20 万元以下新车型，而下半年开始我们预计城区辅助驾驶功能将逐步下放至15-20 万元级新车型。2024 年20 万以下区间乘用车销量占比75%，随着高速NOA 及以上高阶辅助驾驶功能的下放，我们认为今年高速NOA及以上辅助驾驶功能渗透率有望快速提升至20%以上。我们预计随着汽车智能化竞争加剧，2025-2027 年高阶NOA 需求有望保持50%以上的高速增长，智驾芯片市场规模将达百亿，公司有望明显受益。
　　公司拟再融资超47 亿港元：公司于6 月12 日发布再融资公告，拟向不少于六名承配人配售股份，配股数量为6.81 亿股，占公告日已发行股本的5.2%；配售价格为6.93 港股，较公告前最后交易日收盘价折让约6.85%；预计将筹资超47 亿港元。本次募得资金将用于优化资本结构和业务扩张。
　　盈利预期： 我们预计公司2025/2026/2027 年净利润将分别达-18.1/-9.9/10.9 亿元，EPS 分别为-0.14/-0.07/0.01 元。当前股价对应2026/2027 年P/S 为14/10 倍，建议“逢低买进”。