J6 系列量产带来量价齐升，市场份额保持领先得益于公司征程6 系列量产，中高阶产品大幅放量，公司产品及解决方案实现量价齐升，考虑到公司HSD 量产推迟、出海进展超预期，我们下调2025 年并上调2026-2027 年收入至35.49/56.72/82.90 亿元（前值：36.44/56.18/81.90 亿元）；公司重视研发投入，受云服务费及其他技术服务采购增加影响，公司研发费用增长，净利润持续承压，我们下调公司2025-2027 年归母净利润至-31.23/-21.06/-8.75 亿元（前值：-16.34/-9.45/0.75 亿元），公司当前市值对应2025-2027 年PS 为34.2/21.4/14.7，公司在中国自主品牌ADAS 前视一体机及中国自主品牌辅助驾驶计算方案市场中均处于领先地位，市场份额保持领先，维持“增持”评级。
　　2025H1 收入超预期，短期看好HSD 量产，中长期看好出海&L42025H1 公司实现收入15.67 亿元，YoY+67.6%，高于彭博一致预期（14.35 亿元），产品及解决方案实现收入7.78 亿元，YoY+250%，交付量近200 万套，YoY+106%，平均售价YoY+70%，其中中高阶产品收入占产品及解决方案收入比重超80%，出货量98 万套，YoY+513%，得益于征程6 系列量产，产品及解决方案实现量价齐升；软件及授权服务实现收入7.38 亿元，YoY+6.9%，实现稳健增长。（1）HSD 量产：HSD 已获得多家OEM 超过10 款车型的定点，相关车型有望于2025H2实现量产，公司将随着HSD 量产进入到乘用车城区NOA 智驾方案市场，相较于J6E、J6M，HSD 单价更高，有望进一步推动公司量价齐升，为公司注入短期增长动力；（2）出海：公司国际化再突破，2025H1 获得9 家合资车企30 款国内车型定点，已有2 家外资车企海外车型定点，全生命周期预计交付超750 万辆，同时，公司已与博世、电装、大陆展开合作，有望通过海外Tier1 合作伙伴，拿到更多车型定点，为公司注入中期增长动力；（3）L4：2025H2，公司有望与Robotaxi 领域的运营企业推进合作，有望在3-5 年内部署千万辆级的HSD，加快Robotaxi 技术部署，为公司注入长期增长动力。
　　风险提示：消费复苏不及预期、竞争加剧、监管变动、新业务拓展不及预期。