事件：公司发布2025 年中报，公司上半年实现总营收15.67 亿元，同比增长67.6%，实现经调整净亏损-13.3 亿元，去年同期为-8.04 亿元。
　　产品及解决方案收入以及软件及授权服务收入均同比高增长：公司上半年产品及解决方案收入7.78 亿元，同比增长3.5 倍，软件及授权服务收入为7.38 亿元，同比增长6.9%。其中产品及解决方案交付量近200 万套，同比增长约100%，得益于征程6 系列量产，中高阶产品出货量98 万套，占总出货量的49.5%，同比增长6 倍。公司中高阶产品贡献产品及解决方案业务超80%收入。汽车产品及解决方案平均售价达到去年同期的1.7 倍。
　　定点数创新高，国际化再突破：公司累计定点近400 个车型，其中具备高速公路辅助驾驶及以上功能的中高阶产品定点超过100 款。公司HSD 已获得多家OEM10+款车型定点，相关车型计划于2025 年下半年实现量产。公司国际化再突破，获得9 家合资车企30 款国内车型定点。2 家外资车企海外车型定点，全周期预计交付超750 万辆。
　　投资建议：我们预计公司2025-2027 年实现营业收入35.42/54.95/74.02亿元，归母净利润-19.46/-7.44/7.82 亿元。对应2027 年PE 为157.92倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧的风险；海外拓展不及预期的风险；下游客户销量不及预期的风险。