我们微调了途虎（9690 HK）的收入和盈利预测，预计2024 年收入同比增8%至147 亿元（人民币，下同），调整后净利润7.3 亿元，对应净利率5%。我们认为消费者追求性价比造成的客单价下降仍将短期对收入增长造成压力，但利润率提升趋势不变，公司将继续推进工厂店拓展，优化产品结构，提升高利润率的专供和自控产品占比（目前约70%），并深入与上游合作以提升供应链议价能力。维持目标价24 港元和买入评级。
　　2024 年上半年收入71 亿元，同比增9.3%。毛利率同比提升1.7 个百分点至26%，得益于利润率较高的专供和自控产品及保养服务收入贡献增加及供应链议价能力提升。运营费率同比降0.9 个百分点，调整后净利润3.6 亿元，同比增67%，对应净利率5%。
　　业绩要点：1）开店布局稳步推进，截至6 月30 日途虎工场店共6311 家，相较2023 年底增402 家，新开门店中，中低线城市占比60%+。2）汽车产品和服务收入上半年同比增10%，轮胎和底盘件收入受延误需求持续释放拉动，部分被客单价下降抵消，洗美服务贡献收入增量。 3）广告、加盟及其他服务收入同比增4%，合作供应商加大推广力度拉动广告收入增22%，但被新能源车销售收入收缩部分抵消。