公司盈利能力持续提升，国内最大的独立汽车服务平台地位不断加强途虎-W 发布2024 年半年报，2024 年上半年实现营业收入71.26 亿元，yoy+9.3%；实现经调整净利润3.58 亿元，yoy+67.3%；2024H1 实现综合毛利率25.9%，同比提升1.7pct。截至2024 年6 月，公司累计12 个月交易用户数达到2140 万人，yoy+18.8%，延续了中国最大的独立汽车服务平台的地位。尽管汽修是个相对刚性的需求，但考虑到消费意愿下滑的影响，车主或选择更具性价比的产品及降低使用私家车的频率，一定程度上增加了磨损件的更换周期，对途虎收入增长具有一定影响。2022-2023 年的经调整利润为-5.52、4.81 亿元，其中股份支付费用分别为2.19、2.02 亿元，营收占比为1.9%、1.5%。考虑到消费者消费意愿下滑的影响，我们下调公司2024-2026 年的盈利预测，预计公司2024-2026 年的净利润为5.11/8.10/10.36 亿元（前值净利润口径为10.29/14.64/19.74 亿元），对应的经调整利润为7.31/10.48/12.90 亿元，EPS 为0.62/0.99/1.26 元，对应当前股价PE 为25.9/16.3/12.8 倍，维持“买入”评级。
　　战略布局下沉城市门店，消费者对性价比的偏好将有利带动毛利率的提升截至2024 年上半年，途虎已经在全国拥有6311 家途虎工场店，相比于2023 年底净新增402 家门店，门店在低线城市的布局占比已超过58%，坚定下沉战略。
　　2024H1 公司汽车产品和服务类目毛利率较2023H1 提升1pct，其中轮胎毛利率同比提升1.5pct 至17.5%，洗车美容等业务毛利率同比提升5.7pct 至18.8%，除规模效应增强的公司议价权，在消费分层背景下，消费者更倾向于选择性价比更高的专供及自有自控产品，该类产品通常具有较高的利润率，途虎的下沉开店策略也有利于高质量的国产平替产品推广。
　　风险提示：竞争加剧风险、汽车技术进步风险、加盟商违约风险、门店扩张不及预期