汽车后市场行业24 年产值及进厂台次同比均下滑1%。根据F6 大数据研究院，2024 年，后市场累计产值及台次同比均下滑1% ，其中四季度产值、台次均不及去年同期，行业发展承压。2024 年，中大型连锁门店进厂台次同比增长3%，而单店及小型连锁同比分别下滑1%、4%，汽车后市场领域的马太效应愈发显著。2024 年，维修业务产值及台次同比分别增长2%、4%，成为行业增长亮点，而保养业务需求有所疲软，产值台次同比均下滑。
　　由于下半年汽车后市场较为疲软，我们预计下半年公司毛利率或环比下降，进而影响公司利润表现。我们预计在行业格局加速出清的阶段，公司战略或从追求利润转向追求市占率以及用户的增长，且该战略或将继续影响2025年利润。但我们认为公司本身竞争优势仍较为明确，在主动抢占市场的基础上，伴随行业格局加速趋于集中，我们预计公司收入仍有确定性增长。
　　2025 年途虎减免部分下沉城市开店加盟费和管理费，有望带动开店数量提升。加盟商下沉开店途虎于2025 年1 月1 日发布2025 年途虎工场店全国加盟政策。加盟政策采取分层分级策略，在部分下沉城市独立乡镇，加盟费8 万/3 年，管理费4000 元/月；在其他下沉城市独立乡镇，加盟费8 万/3 年，管理费2000 元/月。根据途虎的建店标准和下沉市场的硬性成本测算，2025年途虎加盟商最低一次性投入30 万起，就可在下沉市场开一家300 平米的途虎工场店。
　　盈利预测与评级： 我们预计公司2024-26 年营业收入分别为147.6/163.0/180.6 亿元，预计公司2024-26 年归母净利润为4.5/5.6/8.6 亿元，预计2024-2026 年经调整净利润为6/7.4/10.5 亿元。公司当前价对应PE 为25.9/20.7/13.6 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：汽车服务市场高度分散且竞争激烈；加盟商或合作门店运营商流失风险；新能源业务拓展风险；监管风险；汽车技术进步的风险。