投资要点
　　我们预计公司2024 年下半年收入同比增长7.8%至76.3 亿元，经调整净利润同比略微下滑至2.6 亿元。我们预计2024 年全年收入同比增长8.5%至147.6 亿元，经调整净利润同比增长25.3%至6.0 亿元，经调整净利率同比提升0.5pct。
　　行业底部抢占更多份额，我们预计公司24H2 收入增速7.8%，好于此前预期。根据F6 汽车科技，2024 年汽车后市场累计产值及台次同比均下滑1%，其中Q3/Q4 产值同比分别下降5%/2%，Q4 同比降幅有所收窄。分品类看，2024 年轮胎、维修等相对刚需的业务台次均同比增长4%，好于相对可选的保养、美容等业务增长表现。在较为疲弱的需求环境下，途虎2024H2 增强了产品价格力和品牌推广，我们预计份额加速提升。根据sensor tower 数据，24H2 途虎养车APP MAU 增长表现优于主要竞对（iOS 端）。门店层面，我们预计2024 年公司新开门店1000家，被少部分关店抵消，截至2024 年底总门店数超过6800 家；平均店效受需求疲弱以及下沉市场扩张等影响，同比有所下滑。
　　短期投入增加影响盈利节奏，中长期利润率提升趋势不变。我们预计24H2 经调整净利率同比略微下滑至3.5%：公司毛利率更高的自有品收入占比继续提升，但我们也观察到24H2 公司在终端产品和服务定价上有一定补贴策略，并在短视频平台增加了投流，因此在总体毛利率及销售费用率上环比H1 表现较弱，其他费用我们预计仍能有效控制。随着需求逐渐修复，公司通过前期补贴投入及标准化的产品服务抢占的份额有望保持，对上游供应商议价权的提升、高毛利率产品服务收入贡献增加及费用有效控制将驱动利润率持续提升。
　　盈利预测与投资评级：考虑到公司短期增加投入抢占更多市场份额的策略，我们将公司24-26 年经调整净利润预测由7.53/12.28/17.77 亿元调整至6.03/8.06/10.21 亿元，对应2025 年15 倍PE，中长期随着需求逐步恢复，公司盈利潜力将释放，维持“买入”评级。
　　风险提示：需求不及预期，竞争加剧，新能源汽车服务需求不及预期。