我们预计24 全年途虎收入同比+8.5%，Non-gaap 归母净利润6 亿元。公司调整定价策略，用户快速增长，短期利润端预计将受到一定影响，长期有望带动用户数及份额的持续稳健提升，看好公司经营韧性以及自有产品占比提升和经营提效驱动下的盈利增长潜力，维持“强烈推荐”评级。
　　预计2024 全年收入同比+8.5%，下半年调整定价策略聚焦用户及份额增长。
　　2024 全年预计集团收入同比+8.5%，增速环比上半年略有放缓，其中年交易用户实现较快增长，预计同比增速超过25%，同时客单价呈现下降趋势，主要由于今年下半年公司针对宏观弱复苏环境进行了运营策略调整，结合Q4 促销季进行了定价下调，并将KPI 权重从利润增长向用户及市场份额的增长上进行了一定程度的转移。展望2025 年，预计宏观向好及用户增长策略持续下，用户有望维持较快增长，同时伴随门店表现边际改善预计客单价降幅将逐步收窄，以及2024 年对门店加单整治带来的单量下降影响将同比消除，预计收入端将维持稳健增长。
　　预计2024 全年门店净增长960 家，2025 年有望保持900 家左右门店净增。2024全年公司新开门店1100+，关店100+，预计全年净增门店960 家，净拓店节奏略有放缓主要由于低效益门店关店数略有增加，预计2025 年净增门店约900家。从同店情况来看，2024 下半年预计同店GMV 将维持同比微跌，同时伴随低价策略实施，同店用户进店量预计同比增长。
　　2024H2 弱化利润KPI 带来毛利率环比下降，费用率同比改善。2024H2 公司低价策略下专注用户增长，业务部门针对毛利率的KPI 有所弱化，同时受上游价格谈判窗口期影响成本无法伴随定价下调等幅下降，预计毛利率环比将有所下降，预计2025 年加强向上游议价有望带动毛利率改善。费用端，公司加强门店营促销获客的同时持续优化运营效率，预计2024 全年费用率将同比进一步改善。利润端，预计2024 全年公司将实现Non-gaap 归母净利润6 亿，长期来看，途虎自有产品结构占比仍有提升空间，同时公司作为行业头部渠道商有望持续增强议价能力，盈利水平有望持续改善，但同时伴随公司调整定价专注增长策略实施，预计远期10%净利率目标达成周期将有所延长。
　　投资建议：看好公司稳固壁垒以及自有产品占比提升和经营提效驱动下的利润增长潜力，预计2024-2026 年Non-gaap 归母净利润为6/8/10 亿元，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济风险；行业竞争加剧；单店收入下降;拓店速度不及预期。