2024 业绩符合我们预期
　　公司公布2024 业绩：2024 年实现收入147.59 亿元，同比+8.5%；归母净利润4.82 亿元；经调整净利润6.24 亿元，同比+29.7%，2024 业绩符合我们预期。
　　发展趋势
　　收入增长稳健，下沉战略与品类扩张驱动规模效应。公司2024 年营业收入同比增长8.5%，核心驱动力来自门店网络下沉与多业务线拓展。全年净增工场店965 家至6,874 家，覆盖全国31 个省级行政区及1,759 个县级行政区。分业务看，轮胎及底盘零部件、汽车保养、汽配龙、广告加盟及其他服务营收分别同比增长10.4%/9.9%/1.9%/0.3%，至61.32 亿元/54.21 亿元/14.08 亿元/9.57 亿元，快修业务用户渗透率超10%，控制臂总成等项目收入增速超50%。用户运营方面，全年交易用户数达2,410 万，同比增长24.8%，复购率提升至62.3%。
　　盈利能力持续优化，AI 赋能逐步凸显。2024 年毛利增长11.5%至37.5 亿元，毛利率提升至25.4%，同比+0.7ppt。其中，保养业务毛利率提升50个基点，底盘件毛利率提高270 个基点，汽配龙业务毛利率提升300 个基点，主要系供应链议价能力增强，且高毛利的自有自控产品占比提升。
　　2024 年经调整后净利润达6.24 亿元，同比增长29.7%。全年总运营费用率降至23.6%，同比-0.7ppt，实现连续三年下降，其中运营支持和一般行政开支减少，得益于IPO 费用减少及智能客服和AI 线下管理工具提升运营效率；研发费用率持平，但增加了新技术应用投入并提升团队能力。
　　供应链升级与新能源生态构建双轮驱动增长韧性。自有自控产品战略成效凸显，2024 年销售收入占比首次突破30%，带动专供及自有产品整体收入占比超70%，凭借较高毛利率优势，在下行周期中通过价格让利策略抢占市场份额，同时优化供应链成本结构。新能源业务加速破局，重点布局混动车型专用机油、新能源轮胎等差异化产品，并构建“油电兼修”服务能力，上线三电维修及充电业务。智能化运营体系持续赋能效率，2024 年线上订单占比提升至42%，跨品类复购率近40%，用户粘性与运营效率双优。我们认为公司三大战略协同形成正向循环，为中长期增长奠定基础。
　　盈利预测与估值
　　维持2025 年和2026 年盈利预测基本不变。当前股价对应2025/2026 年21.2 倍/15.8 倍市盈率。维持跑赢行业评级，由于板块估值提升，我们上调目标价5.4%至21.20 港元对应25.0 倍2025 年市盈率和18.7 倍2026 年市盈率，较当前股价有18.2%的上行空间。
　　风险
　　盈利修复不及预期，门店扩张不及预期。