事件：2025 年3 月20 日，公司发布2024 年年度报告：公司2024 年度营业收入147.6 亿元，同比增8.5%；归母净利润4.8 亿元，同比减92.8%（减少原因主要系23 年一次性收入可转换可赎回优先股公允价值变动影响）；毛利率25.4%，同比增0.7pcts。其中24 年下半年营业收入76.3 亿元，同比增7.77%，环比增7.01%；归母净利润1.9 亿元，同比减97.14%。
　　2024 年，途虎养车以创新驱动实现业绩与规模的双轮增长，市场领导地位持续巩固。公司线下服务网络进一步拓展，截至2024 年底，途虎养车工场店较上年净增965 家，覆盖全国318 个地级行政区及1759 个县级行政区。
　　西北地区门店数同比增长超30%，中西部独立乡镇签约门店数增幅达48%，县域市场渗透持续深化。2024 年8 月，途虎联合德国马牌独家首发搭载自修补和静音两大核心技术的ExtremeContact XC7 系列。2024 年11 月上旬，途虎养车首次亮相第七届中国国际进口博览会，并首次携手4 大长期供应链合作伙伴在进博会上发布了众多全新产品。
　　用户规模与粘性同步提升。截至2024 年末，累计注册用户近1.4 亿，同比增长20.4%，交易用户数达2410 万，增速24.8%，用户复购率提升至62.3%，订单满意度达到95%。全年新能源交易用户数达270 万，同比增105%，占平台总交易用户的11%，公司全年投入近1 亿元扶持加盟商，并斥资10.4 亿元用于线上线下推广，助力加盟商实现同店用户数正增长。财务表现稳健，运营现金流达13 亿元，同比增长29.2%，期末全量现金储备超75 亿元。
　　盈利预测：我们预计公司2025-27 年营业收入分别为162/179/197 亿元，预计公司2025-27 年归母净利润为6.5/8.3/10.7 亿元。公司当前价对应PE 为23/18/14 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：加盟模式内在矛盾加剧经营不确定性；用户权益与声誉风险持续显现；数据安全与合规风险。