2Q23 收入符合预期；经调整EBITDA 利润率达到50.0%万国数据公布2Q23 业绩，2Q23 公司总收入同比增长7.0%至人民币24.7亿元，符合彭博一致预期（24.78 亿元），主要得益于国内外大客户签约与海外扩张加速。2Q23 公司经调整EBITDA 为人民币12.35 亿元，同比增长16.3%，高于彭博一致预期（11.02 亿元）。由于季节性成本及费用下降，公司经调整EBITDA 利润率达到50%（2Q22：46%）。截至2Q23 末，公司运营面积的计费率升至72.1%（2Q22：68.5%）。长期来看，鉴于公司稳健的扩张规划，我们预计其23-25 年调整后EBITDA 为45.0/50.5/57.9 亿元，考虑到公司在海外市场的拓展潜力，给予其23 年13.7 倍EV/EBITDA（可比公司均值：12.1），对应目标价16.16 港币（前值：24.19），维持“买入”。
　　业务规模稳步扩张；海外拓展战略持续推进
　　截至2Q23 末，公司数据中心运营总面积达到531,216 平方米（同比增长5.3%）；在建面积为196,702 平方米，同比增长20.6%，预签约率为74.8%（2Q22：64.1%）。2Q23 公司新获两笔大规模订单，包括一家中国大型金融机构在万国数据北京数据中心3,200 平方米的签约，一家大型互联网企业在廊坊数据中心3,600 平方米的扩容。国际业务中，公司东南亚的首个项目正式开园，公司预计其机房使用率将在今年下半年继续提升。同时，公司成功通过新加坡DC-CFA 申请，公司成为唯一一家在新加坡、马来西亚、印度尼西亚三地均有布局的数据中心运营商。
　　维持2023 年业绩指引不变；AIGC 有望驱动IDC 行业需求增长公司维持 2023 年业绩指引不变，预计2023 年总收入为人民币99.4 亿-103.2 亿元（同比增长+6.6%-10.7%），调整后EBITDA 为人民币44.3 亿-46.0 亿元（同比增长+4.2%-8.2%）。资本支出指引方面，公司预计2023年全年资本开支将在75 亿元左右（2022：112.7 亿元）。长期来看，我们认为AIGC 等新应用、新技术的发展及数据要素市场的逐步完善有望驱动IDC行业需求增长，我们看好公司作为国内第三方IDC 龙头的长期增长潜力。
　　看好公司长期发展；维持“买入”评级
　　我们预计公司2023/2024/2025 年收入分别为人民币101.1/113.3/128.5 亿元，调整后EBITDA 预测分别为人民币45.0/50.5/57.9 亿元。我们看好公司的长期发展，参考2023 年彭博一致预期可比公司EV/EBITDA 均值12.1 倍，考虑到公司在海外市场的拓展潜力，给予其13.7 倍2023 年EV/EBITDA，对应目标价16.16 港币（前值：24.19 港币）。维持“买入”评级。
　　风险提示：1）云计算行业增速弱于我们预期；2）融资利率上升；3）市场竞争加剧。